潘伟，国际金融股份有限公司资产管理部执行总经理,工商管理硕士，企业年金投资主办人，证券协会从业人员,注册会计师。
一、行业概况
融资面概况
一是社融结构变迁：银行贷款“王者归来”，“始乱终弃”；
二是化解债务风险：地方贷款加速置换、平台公司去杠杆、融资利息下降；
三是融资模式调整：非标转标、证券化元年；
四是未来趋势展望。供给侧改革：产业升级、简政放权、放松管制、金融改革、国企改革等；通过资本市场解决问题：保障和激励大众创业万众创新、国有资产资本证券化率、国有兼并重组、混合所有制改革。
二、煤炭行业
供给方面：煤价仍然下跌。
全国重点国有煤矿库存环比下降，11月底煤炭库存4759万吨，环比减少7.8%。
需求方面：
发电板块略有上升：2015年11月以来，冬季采暖需求对煤价形成一定的支撑，港口和产地煤价暂时企稳，部分民用无烟块煤价格还出现上涨，煤价的反弹仍有待于下游工业的企稳回暖。
钢铁板块需求下降：目前进入冬季施工淡季，钢材需求疲软，同时也无冬储需求，钢价持续下滑，焦炭和焦煤价格承压下行，预计下月仍将继续下探。
水泥、化工：产量环比微增
“十三五”关键词：
发展清洁能源作为其转型发展的重点方向。
煤炭行业要加快推进小煤矿关闭淘汰和兼并重组，鼓励大型煤炭企业对中小型煤矿进行兼并重组。
三、中金公司简介
第一家中外合资投资银行
企业宗旨：支持国有企业做大做强，服务国民经济
主要业务部门：
1、中金投资银行部
合作方案方向：IPO（国内/海外）发行、并购重组等
2、中金资产管理部
中金资管成立于2002年，历经十三年资产管理业务的发展，形成全牌照
资产管理业务。包括养老金业务、投融资业务。
3、资管部
资管部传统业务主题：权益类主动管理产品、债券类主动管理产品。
资管部投融资业务包括另类资产配置、结构化融资、大市值管理。
四、具体业务模式介绍：资产证券化
资产证券化（ABS）应用，以徐矿集团为例
（1）集团层面：应收账款：
截至2015年9月末，集团应收账款余额约30.68亿元，规模较大，且对应的债务人较多。
债务人中不乏大型国企、资质较好的民企，如江苏省电力公司（国电网）、华电江苏能源等，这些企业与集团有良好的合作关系，且都有较好的还款记录和还款意愿，故可将这些企业对应的应收款打包作为基础资产发行ABS。
（2）旗下公司
▲设备仪器类：
设备销售——应收款
以销售合同项下应收账款作为基础资产
增信措施：差额补足、担保等
适用公司：徐州安全仪器厂等主营机械/仪器设备销售的公司
提供设备租赁服务——租赁、售后回租
以租赁/售后回租的合同债权为基础资产
适用公司：机电设备分公司等实际经营范围包含机械/仪器设备租赁或售后回租的公司
▲发电电力类：
供电收费——收费权
非建设阶段，企业获得的供电特许经营收费权，在此收费权项下，特定期间将取得的收益作为基础资产
增信措施：差额补足等
适用公司：江苏省能源投资有限公司等
▲物业管理类：
物业费——应收款
将物业公司对业主的应收物业费为基础资产
增信措施：差额补足、担保等
适用公司：徐州宝佳物业等
▲其他类：
采矿权租赁
将采矿权出租，以租赁合同为基础资产
增信措施：差额补足、担保等
▲电子商务板块
电商技术使用权付费或租赁等，如江苏科恩电子商务有限公司等。
基于互联网的销售等，并购重组私募债。
当前产能过剩行业更多倾向于兼并整合，政策支持力度也较大。
成本：不高于贷款基准利率的4倍（20%）；
成交方式：并购重组私募债券应当以协商成交、点击成交、做市等报价系统认可的方式转让；
要点：
应当指定专人辅导、督促和检查发行人的信息披露义务
并购重组私募债券在报价系统发行或转让后，持有同期债券的合格投资者合计不得超过200人
投资人以机构投资者为主(银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司,合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）等)
五、不良资产:债权重整
（一）债权重整的条件
根据《破产法》第二条第2款规定，重整程序适用于两种情形：1、债务人将要出现破产原因，即有明显丧失清偿能力可能的；2、债务人不能清偿到期债务并且资产不足以清偿全部债务的，或者不能清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力的。
（二）债权清偿VS债权重整
根据《破产法》规定，企业破产时债券按以下顺序清偿：1、付清职工的工资、社会劳动保险费和法定补偿金；2、缴纳所欠税款；3、清偿公司债务；4、按股东出资比例分配。在前一顺序的债权未得到全额偿还前，后一顺序的债权不予分配。破产财产不足清偿同一顺序的清偿要求时，按照同一比例向债权人清偿。
普通债权清偿率=资产清偿价值（可回收价值）/债务价值（应偿还价值）
历史经验看，重整清偿率往往高于清算清偿率。对于经营陷入困境的企业重整一般能够提高清偿率（特别是上市公司可能仍然拥壳价值），比破产清算能更好保护债权人的利益。重整一般有让渡股份偿债、引入重组方等方式进行。从过往上市公司的重整方案清偿率看，重整清偿率差异性较大，依具体的重整方案而定，但普遍高于清算清偿率。