微课实录丨股权众筹投资的N种选择

琥珀公开课的各位，大家晚上好！今天非常荣幸能够在这儿跟大家分享股权众筹这个新的投资方式。我是牛投网股权众筹的负责人顾海峰。牛投网的股权众筹是创业黑马公司旗下的股权众筹平台，因为创业黑马公司是从创业家杂志出发，来做创业培训，后来又做创业的社群，黑马会，也有黑马基金。

创业培训就是黑马营，也是在领域里目前做的时间最久、规模最大的，已经有十三期黑马营学院，一般是天使轮、A轮、B轮的创业培训。我们黑马会目前已经有五十多个分会，有行业分会和城市分会，也有遍布全国各地几万名的创业者会员，那么牛投的股权众筹就是基于黑马商圈、黑马社群这样一些创业者、企业家的股权众筹平台。

股权众筹，我认为是对传统早期投资市场的一个创新的颠覆性的模式，他是一个以领投人和跟投人的形式和机制来取代VC投资早期项目。VC投资项目都是自己的职业经理人选择项目，调查投委会，都是自营的形态。

股权众筹平台和它不同的是，一般由具有领投资格的这个人作为领投人。领投人一般不低于百分之三十的领投比例。由他发起对一个项目的投资，其他的跟投人就能根据领投人对这个项目的判断认识到领投这个人的背景、影响力和号召力，来作出投资决策，跟着他一块儿来投这个项目。因为领投人在这个过程中，承担的风险比较大，付出的劳动比较多，在最后退出的时候，获得更多的利益分配。

所以股权众筹平台就提供了一个这样的投资平台，领投人和跟投人通过平台来完成对一个项目的众筹。国内现在的股权众筹平台并没有真正做出股权众筹的本意以及本来应该具有的一些特征和特点。目前国内的股权众筹平台的做法更多的像是电商分发平台，VC或机构已经要投项目了，那么机构把他们要投的项目拿出一部分的份额来分到这个平台上让跟投人来投资。

所以某种程度上说，这个更像一个电商平台理财分发的形式，不是个人与个人之间，领投人和跟投人之间自发地在平台上完成项目众筹的特征和特点。接下来我会说一下，股权众筹投资和VC投资的区别到底在哪里。

我们都知道，VC投资一般都是机构的投资，机构的基金，不管是天使基金还是VC基金，都有一亿人民币以上的规模，一般都是五年到十年的回报周期，所以基金的投资行为一般都是出资人，就是LP、GP，由GP帮着投资人作为一个管理者选择项目，投资项目。

所以VC这种投资的特点决定了他对项目的选择，一般情况下是倾向于高风险高收益类的项目，因为基金的规模比较大，所以他不可能投资低风险低回报的项目，只可能去搏概率，投资高风险高收益的项目。所谓高风险高收益，比如说不管是我们过去几年的电商、团购，还是O2O，包括最近的视频直播，还有社交等，都是高风险领域。

这类项目有一个最典型的特点和特征，就是高风险高收益。就是说我投资十个公司，可能有五六个会死掉，其中有一个会有几百倍几千倍的回报。这种投资策略就适合VC这种有几个亿的资金规模，五到十年的投资回报周期。最后算下来，综合的年化收益率才能保持百分之十、百分之二十的年化收益回报。

但是对于股权众筹平台来说，我们认为就不太适合于投资这种高风险高收益类的项目，我们认为股权众筹平台相对来说，相比于VC，是偏好于低风险稳定收益甚至是相对低收益的项目。为什么这么说呢，因为股权众筹平台上的投资人，大家的资金规模一般在百万级左右。就是我们牛投网目前就用来投资股权众筹项目的资金，每一个人的规模在几百万元左右，大家对于投资回报的预期在一到三年，平均的在两年以内。

那么个人投资者的投资心态一般都是追求稳定收益，就是说我投了十个项目，一般个人投资者难以接受项目死掉特别多，宁可接受回报率低一点，变现的速度快一点，回报的倍数低一点。那么VC一般对回报倍数的预期都在三十倍五十倍一百倍以上，个人投资者对于投资回报的预期一般在一到三年，三到五倍的投资回报。这对于个人投资者来说就是一个非常高的投资收益了。

那么我一开始讲到了VC和个人投资者投资喜好和投资行为的差异，那么在具体的股权众筹的项目和投资人上，它的特点到底是什么呢？

我就以去年以来整个基金和投资、创投领域的趋势出发，来谈一个观点，O2O投资领域泡沫破灭，所有投资界的人士都开始在反思没有现金流的TMT投资这类高风险高收益的投资项目，大家都停下来对这类项目的投资想法。早期投资人开始更加青睐和专注一些传统行业，有现金流同时又有一定创新的项目。

所以有现金流的创新项目或者较传统行业，互联网+的项目更受到早期投资人的青睐，那些创始人没有挣过钱，来自于互联网公司没有传统行业背景，这个项目的模式，需要烧上几千万几个亿才能开始有收入有盈利，这种类型就有几百个竞争者，最后只有几个会活着，会留下来，然后赚一千倍的回报。

大家理解一下这两类的项目，可以说在36氪股权众筹平台上的项目呢，相对来说，TMT类的项目会偏多一些，在牛投网的项目上呢，会是这种来自传统行业，创始人赚过钱，天使轮就有现金收入甚至盈利，同时模式又是比较创新的。这类项目和TMT项目来比较，他就属于低风险低收益的项目，TMT就属于高风险高收益的项目。

我们认为股权众筹平台，适合股权众筹投资者的项目，是后者，也就是传统行业项目。这类项目的特点就是有自我生存能力，在天使阶段就有自我造血的闭环，同时又有了创新的模式，所以能快速的成长。那么这一类最大的缺点，就是它成长的速度。

那TMT类项目，一百个活下来几个，半年几年就可能拥有几千万上亿的用户。业绩成长速度也是千倍的成长速度，之前我所说的传统用户，来自互联网+，他们一上来就有现金流，有创新的模式，有一百万几十万的用户未来就能做成一个上市公司的规模。但是他的项目成长周期比较长，投资回报一般比较低，在三到十倍。

那么为什么牛投网会选择这类的项目呢，这个就和我们黑马商圈的创业者的特点有关系。36氪的股权众筹平台由于长期在早期互联网这个创业领域已经形成了很强的影响力和创业者聚集。所以对于种子轮、天使轮的优秀的TMT类的创业者，36氪有着极强的凝聚力，因此在他的平台上，众筹和投资的这种高质量的项目比较多，那么黑马商圈的创业者百分之七十是来自传统行业的创新者。

一般他们都是传统行业的领先者，或者说有十年以上的从业经历，有很多年的经验。现在加入黑马以后，又用新的模式和新的项目来进行融资。知道黑马的人就知道，黑马成长营办了六七年，之所以有这么好的口碑和优秀学员的成长，很大程度上是因为我们有一个叫“重度垂直”的理论和方法体系。

所谓的重度垂直的方法论，他是 一个路径，告诉传统行业者如果要打通线上和线下，怎么选择一个非常小的细分领域，用创新的模式来提升传统行业竞争的一个效率，同时呢，又有一个快速的成长。过去几年，黑马营平均每个班，在上学期间融资率在百分之七十左右的学员会拿到钱。

接下来我再说一下，刚才说到的，项目的定位。大家如何看待股权众筹平台上的项目，如何判断自己的风险和喜好，对投资回报、投资风险不同项目的判断以及对创投趋势的判断，刚才的这个阶段，我主要讲的是，大家怎么看待股权众筹这样的一个投资。我再补充一点，硅谷在早期投资领域发生的一些变化。

所谓的变化，其实就是泡沫的破灭，就是背书估值的价格的大幅度下降，已经有一些表象，就是一些VC基金和知名的领袖型基金，还有一些像谷歌、英特尔这样的上市公司，他们在年报和财报披露中大幅度地减少了早期股权投资财务回报的估值预期，像多米诺骨牌一样的，大家传达出一个观点，就是资本市场认为早期投资的估值普遍偏高，应该回归合理估值。

那么这样的一个认知，对于早期投资以及TMT这种领域的投资，是一个非常巨大的打击，所以在整个天使投资领域，大部分的投资人开始偏好这些现金流，扎根于传统行业的创新模式这样的项目，那么我们说风险投资只是极少数的，比如说你拥有顶尖的、全球领先的高科技新材料基金，或者人工智能，如果你有独有的技术，那么这样的项目是值得烧钱的，值得有几千倍的倍数的。

就是这种硬邦邦的科技类，拿技术说话的项目，是有可能能够获得天使投资人和天使投资机构的高估值投资。除此之外，百分之九十以上的，想在中国这样的创业者和创业项目都是对商业模式和市场营销这些层面的创新，基本上他的估值要回归理性，他必须在天使轮就开始赚钱，有现金流，投资的回报也会降低，大概是这样的一个趋势。

讲完项目和投资的这个事，我最后再讲一下，因为牛投网是最先提出社群股权众筹的口号和模式，我们也是这么来进行实践的，那么我们之所以这么提出来，是因为我们背靠着黑马营和黑马汇这样的社群组织，社区里面什么叫社群呢，社群一定是线下的，不是微信群，社群一定是一个线下天天见面的，相互认识，有情感有温度，社群不是网友的聚合坊，那么我们黑马营就是一个线下的社群组织。

所以我们牛投网提出社群股权众筹，就是基于这样的组织，那么这个组织是什么意思呢？就是社群里面的人彼此在一起上过课、喝过酒、唱过歌，相识时间半年、一年甚至三年、四年，有些甚至五年以上。同学之间相互出主意，开过无数次的会，所以基于线下的高频互动，形成了社群的创业项目。

社群的创业项目在融资以前，就已经被大家所熟知，甚至这个项目的商业计划书，都是同学们，也就是会员，帮他们创业者一块儿梳理出来的，这样的项目拿到牛投网上来众筹。所以经常有牛投网上的项目，就有一个现象，就是几小时把几百万的投资抢光了，因为这个项目在黑马营是被大家所认可的，所以在他的项目要众筹之前，很多人就已经决定要投它。

社群众筹的第一个特点，也就是说，项目来源是从社群里来的，是社交和信任的成果。那么第二个特点，就是投资人，一般是同学会或者创业者，这个社群里面有影响力的导师，有影响力的投资人，或者是又专业，在行业里面又成功的企业家。我们叫这个为社群网红，在创业上他的专业性，他的能力受大家尊重，这样的人来担任领投人。

大家跟着这样的人一块投项，我们也有一个投资人之间的这种信任链条，这就是社群众筹中最大的一个特点，那还有一个呢，就是第三个特点，我们叫企业家投资创业者，大家看到牛投和黑马社群的这些，都是创业者投资人，投资人领投人本身就是产业里面成功的，有影响力的企业家，他们的投资和VC的投资最大的不一样在哪儿呢，我接下来给大家描述一个场景。

一个天使投资人投项目啊，在线下，他的投资理由是匪夷所思的，有可能吃了一顿饭，那个创业者身上有一股劲儿，或者有一个故事，或者一个行为打动了他，他就决定了要投他。那么还有呢，就是这个同学之间相互熟悉，非常地熟悉，当他得知那个创业者要把他的模式改变，或者去做一件新的事情的时候，一听到这个人比较靠谱，就决定当场投资，追这些个人领投人、天使投资人的投资项目根本不需要非常复杂的调查。

所以，投资机构要求要有一个流程正确、严谨的调查，个人投资人，我拿的就是自己的钱在投啊，我信任这个人，或者说我个人就能决定，所以经常像徐小平这样的投资者就可以做到半个小时决定，第二天就能到账的投资决策。个人的这种企业家投资人，相对于天使投资机构，还有一个最大的价值观特点，就是如果这个领投人和这个我想融资的创业者，都是同一个行业，比如说都是做餐饮业，这个大企业家，投资的这个创业项目就都是餐饮行业。

大家都是局内人，都是行业里面的人，那么他对于这个项目投资决策，或者对于这个项目的帮助，有可能我能在北京，，我让你的免费用我的，，或者上下游供应链的合作商，那么他是同时带着这些资源来做投资。这些资源很多时候是VC这些风险投资基金、财务投资者完全给不了的资源，只能是业内的企业家才能给到的资源。那么这样的资源是没法估价的，所以企业家能够拿到更合理的投资回报。