钜会投私募第十七期(2月23日):股市反弹渐修复,债市疲软待调整

海外股市春节期间显著反弹，标普500、道指、纳指一周之内回升0.7%、0.3%、1.2%。甚至在零售数据与通胀数据的双重压力下依旧坚挺。我们认为，这是前期市场超调后的情绪回升。即使公布的一月份通胀数据并不利好股市的情况下，由于预期差较小，前期的超调已经基本利空这一因素，因此并未对市场造成重大干扰。除美股外，恒生指数、日经225等也都全线收涨。我们认为美股调整对于全球的冲击已经基本结束。

而A股由于陆港通北上资金主要来自于海外投资者，与美股联动性增大，出现了同步下跌。但随着美股调整的结束，A股也逐渐企稳。不仅如此，对于国内股市而言，春节期间的消费数据强劲：电影票房截止初五同比增长65.5%。旅游收入截止初三同比增长11.6%。受这一积极因素影响，叠加投资者的风险偏好在市场回调中好转，我们判断短期A股大概率向好。

随着A股的各指数的普涨，目前线上私募的净值也都有所回升。对于A股未来的趋势，我们的私募管理人也都持有积极态度。随着宏观经济的对股市的利好以及企业盈利改善、债务下降的多重驱动，逢低布局成为私募的主流投资逻辑。

截止2月23日收盘，本周市场主要指数表现情况如下：

春节过后首周，大部分指数迎来普涨。沪深300、中证500、创业板综、华南商品指数分别上涨2.62%、2.48%、1.59%以及0.13%。收美联储加息预期影响，中债总净值指数微跌0.03%。

本周中信各行业指数表现如下：

中信一级行业迎来开门红，均有不同程度上涨。其中8个行业涨逾3%，有色金属、煤炭领涨。

本周周报关注重点

流动性方面，出于税期、法定存款准备金的缴存、国库现金管理到期等因素的考虑，央行时隔16日重新开启逆回购。目前市场上资金面适度宽松，但我们判断，这是为了出于防范金融风险的目的，并不是实施宽松货币政策的信号。而央行是否会跟随美联储上调公开市场操作利率，我们认为，考虑到与货币市场利率的利差明显，因此仍有上调空间。

随着美联储鹰派气息的加重，10年期美债收益率也同步上涨至近年新高，距离“破三”仅有一步之遥，国内债市随之走软。虽然在去杠杆的持续推进以及监管部门对消费贷的压制下，贷款消费对利率波动的影响有所减弱，但我们仍建议投资者保持短久期的投资策略，静待债市调整。

汇率方面，节后首个交易日在岸人民币兑美元报6.3605，下跌0.259%，人民币中间价报6.353，下跌0.16%，均创1月25日以来新低。短期人民币承压部分来源于美联储加息预期提升下的美债利率及美指的上行，此外春节影响下外汇市场的供需改变也是导致汇率回调的原因。我们认为，后续人民币走势更多是会双边波动。