量化策略，我们投的是什么
谈起信息科技互联网，商业规律总是如出一辙，新的玩法在美国火起来，总能飘扬过海在中国找到根基，并如雨后春笋一般生长。量化交易也不例外，05年到09年是量化交易在华尔街叱咤风云的五年。从那以后，国内的银行、保险自营账户逐渐开始尝试量化交易，并尝到了甜头。而最近五年，量化交易的活跃度则大大增加，普通人的理财账户中都能充斥很多“量化”产品，其中原因既有技术的革新，也包括很多资本市场规则上的放宽，使得量化策略能够大展拳脚。
那么，什么是量化交易？为什么有的量化策略收益率能高达40%、50%，有的量化策略却只能有10%的收益？为什么有的量化策略随着市场涨跌表现大起大落，有的量化策略却跟牛市熊市都没什么关系，表现始终比较平稳？一群数学物理专业的硕士博士，在离交易所很近的地方建一个机房，既不研究宏观经济格局，也不看企业财务报表，却能赚到钱。
什么是量化策略
其实量化策略是一个很大的范畴，所谓“量化策略”是具有误导性的，因为它泛指通过量化方法使计算机自动执行的所有策略。一般我们说价值投资策略、成长投资策略、利率曲线滑梯策略、因子策略等等，都有具体的资产类别，有一致的投资逻辑与机制，也有高度相关的回报表现。可是量化策略却没有，量化策略根本就不是一种策略，而是千万种策略的集合，而人们之所以把它统称为量化策略，仅仅是因为多数人对它仍在雾里看花，了解程度有限。下面，我们来聊聊几种典型的量化策略。
套利策略
程序化的套利策略可能是最早的量化策略了，早在上个世纪70年代这一策略就已经很普及，当时海外各大银行、投资银行纷纷建立了自己的套利部门。套利策略的机制简单来说就是“一价法则”，即在资本、资产自由流动，流动性充裕，交易成本低廉的金融市场中，每种资产只应该有一个价格，无论以何种途径交易。现实中，很多时候一种金融资产有不止一种交易方式，而且不同的交易方式很可能存在短期的价格差——但这样的价格差会很快的被抹平。套利策略需要做的就是发现这样的价格差，然后以较低价格的路径买进，同时以较高价格的路径卖出同种资产，然后等待两者间的价格差被抹平。
期现套利最典型的套利策略之一：在大宗商品市场，同种商品往往有现货价格和期货价格，而当两者价格差拉大到某一个程度时，套利交易便可以择机入场。比如说，当前原油现货价格为56美元/桶，而3个月期货价格为57美元/桶，如果不计存放成本，套利交易者便可以在现货市场上买进10万桶原油，同时卖出10万桶原油的3个月期货合约。3个月后，套利交易者将自己手上的10万桶原油交割给期货合约的买主，交易结束，每桶原油交易者净赚1美元，而10万桶则赚10万美元。
又比如说外汇市场中有诸如三角套利：我们要交易某种货币，可以直接交易，比如说人民币兑美元，也可以通过第三种货币，比如说人民币兑日元，再用日元兑美元，通过这两种方法得到的汇率有时会不一样，而这样的汇率差就为套利创造了空间。此类套利往往单笔交易的利润非常微薄，但持仓的时间非常短，一般只需要几秒、几十秒，即便在非常极端的市场环境中，价格的分化顶多也只会持续一两个小时，然后回归一致，这意味着资本的周转速度很快，大量的交易也能获得可观的利润。
眼下，主要的套利交易多数集中在衍生品市场，这是因为衍生品往往只需要很少的保证金，甚至场外交易很多连保证金都不需要，这能大大提高资本运作的效率。另一方面也是因为衍生品世界的交易路径要远远多于传统金融市场，比如我们可以通过买进看多期权、卖出看空期权合成一支股票，而不同的行权日期，不同的行权价均可以用来合成同一只股票，衍生品市场的交易路径要远远多于传统金融市场。另外，在衍生品之间也有套利空间，比如利率互换能拆分成利率期货，期权也能叠加组合成互换期权，等等。
由于套利交易历史悠久，又几乎没有风险，几十年中大金融机构的参与使得套利交易的收益率被不断瓜分，套利策略一度只能实现略高于无风险利率的回报率。但在金融危机以后，，它们中相当一部分被迫取消掉了套利部门，而随着拥有庞大资金规模的银行的退出，我们发现近年来市场又变得没有那么有效了，价格的不一致出现得越来越多，而这对于其它的套利交易者来说，则意味着回报率的上升。
优点：本金无风险，收益取决于资金运作效率；近年来套利策略回报有所上升；
缺点：门槛高，套利交易需要拥有广阔的金融市场准入与极低的交易成本，目前仍以机构自营交易为主，面向投资者的套利产品极少。（连载1）
本文作者：张力
美编：昱伟 编辑：夏季
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