业内认为，分佣背后是券商在投研上的投入，尤其是优秀研究员的培养和引进。值得注意的是，近年来中小型券商不断加大优秀投研人才引进。而这些人才往往来自老牌券商的明星团队或明星分析师。
同花顺数据显示，除了广发证券仍保持2016年的排位之外，2016年排名前十的大型券商的分佣金额均悉数下滑。海通证券、国泰君安、国信证券、申万宏源、银河证券的排位分别下降1位、7位、8位、10位、7位。后四家因为下降幅度较大，跌出了前十榜单。
不进则退
直至去年以前，以第一梯队为主的分佣格局从来没有悬念。中信证券、海通证券、招商证券、国泰君安、申万宏源等老牌券商常年占据年度基金交易佣金总额排位榜首。
但今年这一市场格局首次被打破，数家第二梯队的中型券商异军突起，以数位到数十位的排名上升，抢占佣金总额排名的前十。
具体来看，据同花顺数据统计，2017年近369家券商共获得75.14亿分仓收入。其中除中信证券重新从招商证券手中夺回第一宝座外，第二的位置则被近年来不断加大投研力度的长江证券揽获。2015年、2016年长江证券分仓数据分别排在第16位和第7位。这意味着，其所占的基金分佣市场份额在快速上升。
另一家湖北系券商天风证券也成功逆袭，所获得的分佣市场份额相较同业增速也更为迅猛。其从2016年末分佣总额排名的31位，瞬间上升到2017年的第7位，上升24位。
在2017年闯进前十榜单的中型券商还有中泰证券，其2016年尚排在第18位，2017年上升到第9位。
此外，第二梯队东方证券、中信建投、兴业证券分佣排名与2016年相比都有所上升。
2017年的排名之战看上去更像是不进则退的竞争。在上述三家中小型券商进入前十的同时，也意味着分佣格局重整、市场份额被分割的过程。
同花顺数据显示，在2016年排名第一的招商证券今年下滑到第三的位置。其总佣金较第二的长江证券少1800万元左右，较第一的中信证券少4200万元左右。
人才流失
冰冻三尺非一日之寒。2017年之所以出现分佣格局的巨大变化，其实在于中小券商对于投研的密集投入。一个明显的情况是，近年来，不少优秀投研团队、投研人才从老券商流向中小券商。
“分佣情况变化的背后实际是券商战略定位的差异。战略上越重视，往往投入更多，最后获得的基金分仓表现也更好。”英大证券研究所所长李大霄告诉《中国经营报》记者，这些投入主要集中在优秀研究员的培养和引进上。“对于人才培养，其往往时间较长，但团队稳定、架构合理。对于人才引进，往往是高额薪酬，而想稳固团队，则辅以较高的职位和股权激励。”
事实也是如此。据记者了解，早在2015年，长江证券就开始推进重振投研的战略。长江证券研究所曾经一度实力强劲之时，也是公司分佣数据位居前十的之际。2013年前后长江证券出现人事变动后，这一情况也随之出现变化。“近年来，长江证券高度重视研究驱动策略，通过持续推进研究团队建设，不断加强投入，研究实力保持上升势头。另一方面，研究所内部通力合作，通过研究创造价值、销售实现收入的主旨整合资源，协同共进，积极跟进市场变化。”一位对长江证券较为了解的业内人士告诉记者。
同样在研究所实力上升较快的天风证券采用的则是另一种模式。2016年下半年天风证券研究所组建后，大力引进优秀团队，除了原安信证券研究所所长赵晓光加盟天风证券任研究所所长，前安信证券首席策略分析师徐彪、传媒互联网首席分析师文浩等不少明星分析师、新财富分析师均相继加盟。
从另一角度看，“曾经老牌券商有实力和时间去培养投研梯队，但这种培养是缓慢的，同时由于时间线的拉长，当期薪酬待遇相对较低。如今中小券商的突围，普遍采用的是以高薪酬引进优秀人才的方式。这也吸引了不少老牌大券商的首席、新财富团队、明星分析师离职加盟到中小券商，并获得相当不错的待遇、职位甚至股权。”一位基金业内人士提及。
记者注意到，2017年排名大幅下滑的大券商，几乎在此前均出现过投研人才流失的情况。比如，李迅雷、赵晓光等大型券商研究所所长均离职加入中小型券商，相应地，这些中小券商也在2017年的分仓排名上出现较大上升。
竞争加剧
“对于券商而言，研究所常常归为成本部门。因为研报普遍不收费，整体而言研究所盈利方式还是以分佣为主。即通过买方机构租用交易席位，进行证券交易，产生佣金，来进行付费，让研究所产生盈利。但即使有分佣的盈利，在如今‘抢人潮’背景下，明星分析师待遇普遍拔高，而佣金率却在整体下降，一些券商的分仓收入常常不足以覆盖其高薪酬。”上述基金业内人士提及，另外，目前佣金规模和十年前持平，“分蛋糕的人”却在增加，各家分到手的必然减少。
李大霄告诉记者：“分佣市场较为残酷。相较于整个经纪业务板块的格局，其显示出更为直观的二八定律。即20%的券商占据市场的主导，剩下的不少小型券商只能扮演陪跑的角色，佣金席位占比只有零点几或零点零几，有的甚至没有分仓。”
从同花顺数据看，2017年纳入统计的券商共计369家，其中没有分仓收入的券商有168家。而更为触目的数据是，只有25家券商分佣总额在1亿元以上，56家券商分佣总额位居100万元~1000万元之间，有82家券商的分佣只有几千元到数十万元不等。
近年来，不少券商也在尝试对内服务，例如对投行、自营、资管提供支持。“我们去调研的时候，一些大型券商派出来的是一整个团队，其中就有来自研究所的支持。”一位华东地区投行人士告诉记者。
这种内部转化的逻辑是，“作为资本市场的中介机构，证券公司也将得益于市场扩容带来的业务机遇。从参与者来看，一方面，以产业资本、金融机构为代表的机构投资者持股市值不断提升，另一方面，个人投资者和机构投资者中，高净值客户持股占比也呈现上升态势。在此背景下，一些券商研究所通过提升研究价值内部转化效率、打造影响力。以研究所基础研究的核心竞争力，整合公司投行、固定收益产品等各类资源，积极推进研究、销售资源整合利用。”一位行业人士告诉记者，在这方面，长江证券就是实践典型。
这种对内服务的问题在于如何对研究员进行绩效考核。“目前对于研究员的考核机制主要为派点导向和新财富导向，例如获得新财富排名即有巨额奖励。这也导致新财富评选期间出现一些乱象。不过，券商对研究所盈利模式的探索从未停止过，如何才能有更为合理的制度使得研究所不再背负研究以外的压力，在考核中体现研究员的真实价值，这值得业内思考。”李大霄提及。
据悉，长江证券对研究所考核的总体思路是“结果导向，过程关注，实现路径的关键节点控制”。在考核设计上，做到将考核过程及结果公开化、透明化，并通过过程考核传导工作任务。并将过程与结果考核结合，从而提高积极性和执行力。
除了分佣和对内服务外，不少券商研究所对外还提供诸如市值管理等服务创造研究价值。
来源：中国经营网