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事件回顾
深圳燃气发布2017年年报，公司2017年营业收入110.59亿元，同比增长29.97%；实现归属于上市公司股东的净利润8.87亿元，同比增长14.88%。2017年全年，公司EPS为0.40元，加权平均ROE为11.00%，同比增加0.58个百分点。
公司同时披露了18年一季报，营收30.78亿元，同比增加25.51%；归母净利2.47亿元，增长11.04%；EPS 0.11元，加权平均ROE为2.76%，同比降低0.08个百分点。
事件评论
1.受政策驱动，公司2017年售气量同比增加25%
2017年8月，发改委下调天然气非居民门站价，用气成本降低导致下游用户需求增加，同时叠加全国“煤改气”政策推进以及深圳市城中村改造进程的加快，公司全年售气量达到22.07亿立方米，同比增长25.18%。分地区来看，深圳市燃气销售量为15.27亿立方米，同比增长21.29%，增量主要来自于电厂用气的增加，电厂用气全年销量为6.56亿立方米，同比增长41.08%；此外，深圳以外地区的天然气销售量也实现了较高的增速，同比增长35.12%至6.81亿立方米。除管道气销售实现较高增速外，LPG业务2017年收入也大幅增长60.40%至25.65亿元，主要原因在于一方面国际油价上涨提振LPG价格，另一方面公司LPG销量也实现了较高增速，同比增长21.57%至70.88万吨。
2.异地扩张如火如荼，燃气销售有望延续高增速
公司不仅拥有深圳地区燃气销售的特许经营权，同时也不断进行异地扩张，加大公司的业务覆盖面。2017年，公司管道燃气用户净增35.9万户至289.4万户，其中深圳地区新增14.3万户至188.5万户，而深圳以外地区管道燃气用户则净增21.6万户至100.9万户。从用户数增长来看，深圳以外地区用户覆盖面增长更快。同时，去年公司还获得了湖南武冈、江西黎川、江西崇义以及江苏高邮的燃气特许经营权，四个项目预计每年将新增燃气销量6000万立方米。我们判断随着本地业务规模扩大以及异地布局的逐步推进，公司管道气销售覆盖面将迅速拓宽，售气量高增速未来将大概率延续。
3.期待LNG储运站落地，业绩增量不可忽视
截至2017年底，公司的LNG储运站项目已经完成99.08%，预计将于今年正式落地投产。由于冬季是天然气需求旺季，因此这段时间LNG价格往往会出现一定程度的上涨，尤其是去年年底由于国内“气荒”现象严重，LNG价格出现暴涨，第四季度均价达到5400元/吨，同比增长70%以上。因此，公司的LNG储运站投产后，公司可以通过在LNG价格上涨前低价购进LNG，并在需求旺季进行出售，从而能够在一定程度上降低公司的进气成本，同时储运站还能保障气源供应，在需求较大的时间段不会出现气源供给不足的现象。
4.给予增持评级
在“煤改气”政策的带动下，公司在深圳市及其他地区的管道燃气覆盖面将迅速扩张，燃气销售量有望维持高增长。同时，今年LNG储运站将大概率投产，该项目能够优化公司的气源构成，降低整体购气成本，从而贡献部分业绩增量。我们预计，2018-2020年公司将分别实现营业收入131.33亿元、148.15亿元和160.47亿元，归母净利润10.30亿元、12.43亿元和13.81亿元，对应EPS分别为0.47元、0.56元和0.62元。首次覆盖，给予增持评级。
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