当前位置:首页> 投资风险预测 >【中信建投公用环保-万炜团队】粤电力A(000539)2017年报点评:火电盈利有望反转,新能源业务逐渐发力

【中信建投公用环保-万炜团队】粤电力A(000539)2017年报点评:火电盈利有望反转,新能源业务逐渐发力

2023-05-10 14:56:27


点击“环保万维网”可以订阅我们的公众号



事件回顾

粤电力A17年全年实现营业收入266.44亿元,比上年同期增加39.63亿元,同比增长17.47%;实现归属于上市公司股东的净利润7.43亿元,同比减少20.65;2017年公司EPS为0.14元,加权平均ROE为3.16%,同比降低0.83个百分点。

公司同时披露18年一季报,营收58.13亿元,同比增长4.64%;归母净利574.59万元,实现扭亏为盈;加权平均ROE为0.02%,同比增长0.51个百分点。





事件评论


1.用电需求回暖叠加水电乏力,公司煤电发电量大幅增长


公司电力装机主要由煤电构成,目前公司控股装机容量为2015万千瓦,其中煤电机组为1735万千瓦,占比达到86.10%,其次还有LNG发电装机234万千瓦以及风电、水电装机46万千瓦,占比分别为11.61%、2.28%。2017年,广东省全社会用电量5958.97亿千瓦时,同比增长6.22%,但省内气电、水电同比分别为2.18%和-3.2%,增速均有所下降,导致公司的煤电发电量大幅增长。去年全年公司共完成售电量679.76亿千瓦时,同比20.28%。


2.煤价持续高位运行,严重拖累公司业绩


由于公司的电力装机构成主要以煤电为主,因此煤价波动对业绩影响较大。去年由于受到煤炭行业去产能的影响,动力煤价格持续高位运行,广东电煤价格指数平均为619.42元/吨,同比增长45.09%。受此影响,公司供电标煤单价(煤油气)817.12元/吨,增幅达到30.54%。另外由于发电量也有所增加,公司整体燃料成本大幅增长50.74%至170.18亿元,毛利率降至12.58%,降幅达到8.97个百分点。


3.清洁能源发力,电源结构持续优化


除火电外,公司还积极发展布局风电、气电、水电等清洁能源,优化电源结构。2017年公司72.8万千瓦风电项目获得核准,同时云南临沧大丫口水电站和湛江红心楼风电场也于去年投产,装机容量分别为10.2万千瓦和4.95万千瓦。17年公司下属燃气发电,风电,参股小水电全年盈利持续增长,实现归母净利4.23亿元,占比达到56.99%,与16年相比增加了11.36个百分点,平滑了煤价高涨对公司业绩的影响。


4.煤价下跌或将带来业绩改善,给予增持评级


在天气转暖导致运力紧张局面有所缓解的情况下,我国各类动力煤价格自2月份达到高点后,整体呈现出下跌趋势,目前(4月23日)秦皇岛5500大卡动力末煤现货价为582元/吨,相比于最高点765元/吨跌幅已达到24%。我们认为,随着未来全国煤炭新增有效产能的逐步释放, 2018年煤价相对于2017年将有所降低,公司煤电机组盈利能力有望改善。同时,新能源装机的逐步投产还将贡献新的盈利增长点,助力公司业绩稳步提升。


我们预计,2018-2020年公司将分别实现营业收入27.27亿元、27.90亿元和28.54亿元,归母净利润分别为12.74亿元、16.12亿元和17.85亿元,对应EPS分别为0.24元、0.31元和0.34元。首次覆盖,给予增持评级。







免责声明


本公众订阅号(微信号:环保万维网)为万炜电力与公用事业研究团队(现供职于中信建投证券研究发展部)设立的,关于电力与公用行业证券研究的唯一订阅号;团队负责人万炜资格证书编号为S1440514080001。

本订阅号不是中信建投证券电力与公用行业研究报告的发布平台,所载内容均来自于中信建投证券研究发展部已正式发布的电力与公用行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见中信建投证券研究发展部的完整报告。

在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议,中信建投证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。

订阅者对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。







友情链接