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又一家省级平台违约 城投风险到底有多高?

投实2019-02-14 09:43:21

投实消息:4月27日,中电投先融(上海)资产管理有限公司宣告旗下两款产品出现延期兑付,融资人为天津市市政建设开发有限公司,保证人为天津市政建设集团有限公司。

 

4月29日,作为通道方的国通信托紧急发公告声明该业务为事务管理类信托,规模5亿元,国通信托不承担积极主动管理的职责,项目风险由委托人承担。此外,国通信托已经发函告知委托人天津市政开发尚有部分贷款本息未清偿,后续将严格根据委托人指令采取措施。投实APP,情报级金融信息终端

 

实际上,今年年初就已曝出首例省级平台违约,即云南国有资本运营有限公司及其旗下子公司未能及时偿还信托贷款本息,而此次省级平台违约轮到了渤海之滨的天津。

 

那么,城投风险到底有多高?

 

2017年以来,辽宁、内蒙古、天津等省市先后爆出虚增经济总量和财政收入,纷纷调减2016年经济增长和财政收入统计数据。从区域财政通过政府购买城投服务的角度来讲,此举或增加区域城投企业的信用风险。

 

显性债务占GDP的比重只有20%,但大规模的隐性债务成为地方政府不得不防范的风险点。因此,2016年下半年以来,为规范地方政府隐性债务,割裂地方政府对城投企业的隐性担保关系,国务院、财政部、发 改委等相关部门陆续从“需求端”和“供给端”出台限制地方政府隐性债务增长的文件。对地方政府隐性债务的监管,加重了城投再融资的可获得性,也增加了城投的信用风险。

 

另外,截至2018年3月底,地方政府从2015年开始的置换债发行约为11万亿,剩余1.5万亿置换债发行将于2018年8月底前完成,置换债即将完成,对城投的直接隐性担保将宣告结束,城投风险或将提升。财政收入虚增、地方政府债务规范趋严、置换债即将完成等多种因素叠加,对城投的“信仰”形成挑战。投实APP,情报级金融信息终端

 

城投监管始于2010年国发19号文,以2014年国发43号文为分界点,未来城投和地方政府之间的担保关系将被割裂。但对城投的监管一直并不到位,或者说地方政府为保证GDP增长,始终对城投企业存在隐性担保。同时,为防止发生系统性风险发生,但对城投的监管时松时紧,不断强化了投资者对城投的“信仰”。

 

但以2016年国办函 88号文为起点,监管要求“对违规举债发生风险的政府相关负责人和金融企业参与人员终生追责”,此文正中城投违规举债的要害,加之2017年以来监管政策不断强化,城投“信仰”正经历考验。

 

那么,为什么说部分城投违约是必然现象?根据债市研究分析,该城投违约主要有一下几个原因:

 

1.债务规模太大

 

看问题要看本质,担保人是融资方的母公司,所以财务信息看担保人的要更准确一些,很显然,本案中担保人也没钱了。截止到2017年6月底,负债总额为642亿,如果统一按照6%年利率来算的话,每年需要支付的利息就要38亿多,加上到期的本金,可以想象该公司还款压力有多大。

 

2.资产负债率太高

 


截止到2017年6月底,担保人资产负债率91.3%,净资产仅有61亿。再加上担保人15-16归母净利润较少,主营业务盈利能力较差,这也是绝大部分类平台公司的现状。投实APP,情报级金融信息终端

 


公司主要从事房地产销售、土地一级开发、基础设施建设及生态农业等业务,其中,土地出让收入和房地产业务收入是公司营业收入的最主要来源。但这两块收入受市场行情影响较大,存在很大的不确定性,而且运营房地产业务的子公司近几年持续亏损。

 

正常情况下,除了某些特殊行业负债率超过80%的情况可能都会比较危险。

 

3.承担了较多的公益性项目,政府委托代建项目回款不及时

 

这也是全国的城投公司一个共性,政府委托城投公司建设一系列项目,城投公司拿着这个项目到资本市场融资,钱拿到了,项目也建好了,政府答应给的钱迟迟到不了位,这个债本应该是政府还的,结果却记在城投公司账上。

 

4.去年以来强监管政策导致再融资能力逐渐恶化

 

原来的情况是城投公司不怕欠的钱多,反正大家都是借新还旧,肯定不会违约,谁欠的钱多说明当地政府想得开,大量融资后带动了GDP和财政收入大幅提高,城市面貌都会有很大改变,毕竟那么多钱砸下去了。

 

现在的情况是,中央政府三令五禁止城投公司替地方政府融资,增加地方政府隐性负债,一个是财政部23号文,再加上审计署公布地方政府违规举债情况,现在绝大部分金融机构都不太敢给城投公司输血了,就连标准化的债券,有些银行在财金23号文后都担心买了城投公司的债是不是变相增加政府负债。投实APP,情报级金融信息终端

 

全国绝大多少城投公司的再融资能力受到考验,也就意味着没办法像以前一样借新还旧了,当地主家的余粮吃完了的时候,违约也就是情理之中了。

 

这还是直辖市天津的城投公司,你们可以设想一下,不受待见的区县级城投是不是更难融资,年化融资成本给到15%却也很难借到钱。

 

"不是我不想还钱,我确实没钱了,等我借到钱再还你。",某城投融资负责人对催收人员于是说。

 

综合来源:界面、债市研究

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