6月24日下午5点，期待中的重大利好终于来了：央行宣布“定向降准”！
据央行网站消息，为进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度，：2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。
本次定向降准的具体措施还包括了以下方面：
1、鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，并推动混合所有制改革。
2、定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。
3、邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。
大利好！谁将受益？
对此，财经作家刘晓博点评：
1、根据央行答记者问，此次降准可以释放7000亿的基础货币，在当前货币乘数5.4倍左右的情况下，理论上可以衍生出3.78万亿的广义货币M2。
当然，此次降准后，人民币的货币乘数会有所放大。但最终能否衍生出3.78万亿（或以上）的M2，还要看企业和银行的贷款积极性。
毫无疑问，这是一次较大的政策利好。释放出来的资金也是长期资金，比央行平时使用的逆回购、中期借贷便利，释放出的资金成本更低、时间更长。这有利于降低市场的利率，对于股市、楼市、实体经济都是利好。
2、定向降准，。此次央行增加了一个名目：“债转股”。
“债转股”的意思，是银行“贷款贷成了股东”，通过债转股，可以将一些不好看的贷款剥离，一方面有利于降低企业财务负担，也有利于让银行拥有一个好看的报表和短期业绩。
所以，降准首先有利于银行股。银行股是A股权重最大的板块，稳住银行股，有利于稳住A股。
3、表面上看，“定向降准”主要是针对实体经济的，跟楼市无关。事实上，银行资金总是以各种方式流入楼市，因为楼市回报率高，所以此次降准对楼市也是较大利好。A股里的房地产股已经开始走强了。
4、股市会在明天（6月25日）大幅反弹吗？或许会高开，但能不能稳住很难说。降准在预期之中，弄不好股市会当做利好出尽，继续探底。目前A股的市场底仍然没有探明，大家要小心慎重！
历次定向降准后股市表现如何？
此前，央行曾经四次定向降准，从降准次日沪指表现来看，央行正式宣布方案后，其中三次沪指均出现上涨。
最近一次央行公告定向降准发生在去年国庆节前夕，去年9月30日央行公告定向降准后，国庆节后的第一个交易日（10月9日），沪指上涨0.76%。
为什么要降准？
，缓解小微企业融资融难融资贵是定向降准目的所在。
6月20日，，为进一步缓解小微企业融资难融资贵，持续推动实体经济降成本的五项工作当中，第四项提到支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。
实际上，小微企业的融资难融资贵由来已久。
对此，北京大学国家发展研究院副院长、数字金融研究中心主任黄益平认为原因主要有两个方面：
一是征信系统不够完善；
二是市场体系发展不完善，小微企业很难从正规的金融机构获得融资。
平安证券研报同样认为有两个原因：
一方面是面对经营状况普遍较差的小微企业，银行本身没有向其提供资金的意愿；
二是由于企业本身不具备发展和创新的动力，即便获得资金也很可能转手投入房地产等行业以获取高额收益。
需要哪些政策配套？
国泰君安研究报告认为，没有相关的改革配套，金融降杠杆“单兵突进”，虽有定向的货币政策配合，但资金流向恐怕还是不能顺畅地流到政府希望的部门。
，这次定调定向降准的同时，还出台了四项相关的配套措施，具体包括：
1、增加支持小微企业和“三农”再贷款、再贴现额度，下调支小再贷款利率；
2、从今年9月1日至2020年底，将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税；单户授信额度上限，由100万元提高到500万元；
3、禁止金融机构向小微企业贷款收取承诺费、资金管理费，减少融资附加费用；
4、将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押品范围。
投资者的机会在哪里？
从券商研报的观点来看，定向降准后的市场机会主要还是在债券市场，股票市场的风险仍需要警惕。
联讯证券认为，股票市场2017年因供给侧改革、库存低位和终端需求韧性超预期，叠加金融防风险，资金普遍跑向蓝筹抱团取暖。但今年供需缺口收窄后周期类行业利润增速已经放缓、实体总需求边际放缓，再加上信用风险的担忧贯穿始终，以及高度不确定性，股票质押去杠杆的压力等诸多因素影响下，预计全年机会有限。
海通证券研究报告认为，下半年经济增长承压，，资金供求改善，而随着美国的加息和中国经济的减速，中美利率也将分道扬镳。、刚兑逐渐打破和信用违约频发，利率债和信用债走势分化，坚定配置利率债和高等级信用债。
【附】央行答记者问
1、此次定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资的具体内容是什么？
答：此次定向降准主要有两方面内容：
一是自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，。
二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。。
2、此次定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资的主要考虑是什么？
答：。
今年以来，市场化法治化“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢，考虑到国有大型商业银行和股份制商业银行是市场化法治化“债转股”的主力军，可通过定向降准释放一定数量成本适当的长期资金，形成正向激励，提高其实施“债转股”的能力，加快已签约“债转股”项目落地。
同时，当前我国小微企业融资难融资贵问题仍较为突出。邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行在支持小微企业方面发挥着重要作用，对其实施定向降准，有利于增强小微信贷供给能力，增加银行小微企业贷款投放，降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务。
总的来看，此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆，有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度，属于定向调控和精准调控。，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
3、定向降准资金支持的“债转股”项目应满足哪些条件？
答：，支持充分体现市场化和法治化原则的“债转股”项目，以下几条是需要注意的：
一是实施主体在“债转股”项目中应当实现真正的股权性质投入，而不是仍然以获取固定收益为目的的“债转债”，也就是说，不支持“名股实债”的项目；
二是鼓励相关银行和实施主体按照不低于1:1的比例撬动社会资金参与“债转股”项目；
三是“债转股”有关股份以及相关债务减记要严格遵循市场化定价，按照法律法规，由项目相关参与方协商确定；
四是支持各类所有制企业开展市场化法治化“债转股”，相关实施主体应真正参与“债转股”后企业的公司治理，促进其公司治理水平的提高，同时推进混合所有制改革；
五是实施“债转股”项目应当有利于改善企业资产负债结构，恢复企业发展动能，不支持“僵尸企业”债转股。
*本文转载自《A股备忘录》
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