1.【环保】科融环境(300152):节能、治理并行，技术底蕴深厚，华丽转身可期
2.【通信】中国电信NB-IoT试点在即，Verizon开启5G投资
3.【轻工】文化纸景气升，太阳等龙头受益
4.【债券】货币政策转向 防守等待为上
王祎佳，S1440513090007
科融环境：综合环境治理专家
公司拥有一流的环境综合治理能力，目前主营业务包括：烟气治理、环境治理（水利及水环境、生态、固废、土壤等）、节能点火、洁净燃烧、热能工程、分布式能源管理等。公司前身为1980年成立的徐州地区陶瓷研究所，1985年实现经费自立，自负盈亏。之后改制时为全民事业单位，技术底蕴深厚。
火电平缓非电向好，燃烧控制仍有可为
全国发电装机总容量增速从2007年开始回落，并保持低速成长，火电亦是如此。我们测算火电行业点火系统总体存量空间大约70亿元，增量空间3亿元/年。而非电行业市场空间共计70亿元。燃控方面，公司沿袭研究院强劲研发实力，拥有领先节能点火核心自主技术。公司产品线齐全，能为工业燃烧、加热用户提供节能点火、洁净燃烧、尾气治理的整套解决方案和工程指导。
锅炉节能改造势在必行，武汉燃控完善布局
国家近年来对节能环保愈加重视，锅炉节能改造势在必行。近年来，我国锅炉及辅助设备制造行业营收规模快速增长，2014年接近2000亿元，对应利润总额115亿元，市场仍有稳定的发展空间。公司2011年收购的武汉燃控已在多地参与锅炉脱销及改造提效项目，预计未来将以低氮燃烧为主打，开拓现有市场空间。
超低排放空间持续增长，蓝天环保打造治理平台
火电竞争上网将成为常态，进行超低排放改造，是火电厂提升自身竞争力的首选途径。预计到2017年底，超低排放总装机容量将达4.35亿千瓦，未来三年市场规模总计将达1070亿元，迎来快速发展期。公司收购蓝天环保，在烟气治理领域占领技术优势，未来还将加强与浙江大学热能工程研究所的合作，齐心协力将先进学术成果转换为实际应用。
并购英诺格林，提供水处理一站式服务
随着水资源愈加紧张，我国水污染治理力度不断加码，排放指标持续收紧，水处理走向“精细化”。公司并购英诺格林，进军水处理业务，用其独特的模块化水处理系统为客户提供“一站式服务”，并向水务运营延伸。
维持买入评级
公司推出股权激励计划，将核心员工利益与公司业绩进行绑定；行权条件设定中净利润同比大幅提升，预示公司将迎来跨越式发展；实际控制人变更后，将借助内生增长和外延并购推动公司发展，爆发式增长值得期待。我们看好公司烟气治理和水处理业务的成长空间，预计2016–2018年归母净利分别为-1.12、1.51、1.87亿元，对应EPS分别为-0.15、0.20元、0.24元，维持买入评级。
武超则，S1440513090003
行业动态及本周关注
上周指数表现回顾
上周通信板块上涨1.07%。其中通信设备上涨0.78%，通信运营上涨0.25%。
同期上证综指上涨1.15%，深证综指上涨1.67%。创业板指上涨0.29%，中小板指上涨1.21%。
本周重点关注
烽火电子、华星创业、鹏博士、光迅科技、高升控股、高新兴
最新观点一览
收购中兴物联，物联网龙头初显
高新兴于2016年11月30公告以9,258.30万元受让努比亚技术有限公司持有的中兴物联11.43%股权。12月29日，公司又公告拟通过发行股份与现金相结合方式购买凯腾投资、亿倍投资、亿格投资持有的中兴物联84.07%股权，交易交割暂定约6.8亿元。其中现金支付凯腾投资1亿元，其余通过发行股份的方式支付，价格定为13.32元。同时募集配套资金3.3亿元，通过询价发行。
此次收购中兴物联对赌三年归母净利润不低于2.1亿元。凯腾投资、亿倍投资、亿格投资所持股份锁定36个月，一旦利润不达预期股份解锁后优先用于上市公司补偿。募集资金股份锁定期12个月。实现利润超过对赌利润30%将会进行超额奖励。
公共安全龙头，智慧城市跨系统运营商
公司多年通过外延并购依次收购了讯美电子、创联电子、国迈科技、中兴智联、中兴物联等优质公司，目前正在进行中兴物联股权的收购。各个公司业务协同性高，总体依托物联网、人工智能等技术面向全国打造公共安方案和智慧城市运营方案。
通过多年布局，公司已形成公共安全事业群及物联网事业群两大业务体系。公共安全事业群由平安城市、执法监督、智能交通、信息安全、警务信息五大业务组成。物联网事业群主要包括无线通信模块、车联网、电子车牌、传输动力环境监控、金融安防、铁路行车安全监控等。
公司由单一的通信运维服务商，转型成为以物联网技术为核心、聚焦公共安全行业应用的大数据运营商，布局智慧城市、智能交通、通信监控、铁路安全、、金融安防等多个子业务板块。
物联网2017年发展受到关注，智慧城市内涵进一步丰富
智慧城市成为物联网发展沃土，推动安防、汽车、卫星等行业发展。安防业是智慧城市重要环节，市场规模将五年翻番。汽车联网成为趋势，RFID电子车牌成为初步快速落地方式。卫星导航、通信系统快速推进，成为智慧城市补充.
物联网：内生外延拼合版图，物联网、车联网实现模块级覆盖
基站监控业务内生增长，铁塔运营商份额第一。收购中兴物联，布局公共安全与车联网。收购中兴智联，补充RFID智能交通图谱。收购创联电子：打造铁路行车安全。
公共安全：面向行政执法、金融安防等应用提供全面解决方案
并购国迈科技，面向形成执法解决方案。布局讯美科技，瞄准金融安全。尚云在线集合安防技术经验，打造巡逻机器人品牌。
多业务协同发展互相促进，员工持股提升发展动力
公司主营业务互相交织，中兴物联的加入将进一步完成板块布局，实现协同发展。中兴物联定位模块业务和高新兴机房监控业务存在协同，未来高新兴有为中国铁塔提供通信及位置信息终端等设备的潜力。中兴物联车联网和中兴智联RFID终端存在协同。RFID终端和车联网终端面向相同用户群，同时RFID终端数据可以同车联网数据融合在相同大数据管理平台处理，获得更丰富的知识。，中兴物联的通信模块在国迈科技等公司的终端的应用也将十分方便，协同性将大幅降低成本，提升硬件质量。
公司正在进行上市以来的第三次股权激励，最新一期预案的解锁条件是2017~2019年净利润不低于3.5亿、4.2亿、5.0亿元。利润增速较快，激励对象范围较广，体现了公司对于未来发展的信心。公司近年收购子公司对赌业绩清晰，成为公司业绩提升重要组成。
盈利预测与评级
公司致力于以物联网技术为核心，聚焦公共安全行业应用，打造大数据运营商的发展战略。为实施此一发展战略，公司相继切入了智慧城市、智能交通、通信监控、铁路安全、、金融安防等多个子业务板块，并逐步完善了自身在感知、连接、平台、应用等多个物联网技术环节的布局。
公司作为基站监控设备龙头，成功布局智慧城市，紧跟政策以PPP模式建设智慧城市，订单规模数量不断提升。针对智慧城市建设重点，公司依托机房监控技术，成立讯美科技布局金融安全，外延并购国迈科技、中兴智联、创联电子等公司，打通公共警务安全、交通安全、铁路安全、油田煤矿安全等方面。近期拟收购中兴物联，完成物联网、车联网拼图，同时协同集团旗下其他公司形成物联网事业群和公共安全事业群。
公司发展战略明晰，内生增长和外延并表，未来将持续实现高速发展。我们预测2016~2018年净利润预计为3.2、4.2、5.3亿， 2016~2018年PE预计为46X、35X和28X，给予“增持”评级，重点推荐！
高升控股：业务转型云计算效果显著，管道稀缺性显现
公司发布2016年度业绩预告，预计16年归属于上市公司股东净利润在1-1.2亿元，较上年同期大幅增长。2016 年完成了对上海莹悦100%股权的收购并于10月份将上海莹悦纳入合并报表。公司转型效果显著，受益于行业发展带来的增长引擎，以及“以主机托管、数据存储和传输为核心，带动互联网云基础服务上下游整合，公司实现云、管、端的产业延伸”的战略指导，主营业务保持稳定的增长态势。
莹悦网络大力布局“管”，稀缺性突显。公司DCI产品价值潜力巨大，目前其网络节点已覆盖全国主要城市，累积服务大型企业客户超过100家。莹悦网络DCI网络的建立，有效解决了国内机房间高速互联的数据传输瓶颈，未来将持续大幅受益于流量爆发，成为公司利润的高增长点。
在云基础服务层面，公司“IDC+CDN+APM”垂直化布局，卡位优势明显；布局“管”，有助于公司向上游延伸，形成良好的协同效应；未来有望通过外延并购实现“端”的全面布局，进一步打造“云管端”闭环生态。我们预测公司2016-2017年净利润为1.1、3亿元。我们非常认可莹悦网络的稀缺性及巨大的爆发潜力，以及公司在云计算产业链的全方位布局，持续推荐，建议积极配置！
海能达：PDT项目，看好专网市场发展
PDT项目，提供覆盖全市的 PDT 集群系统、终端产品，成交金额为10185.60万元。该项目是是我国第一个由 Tetra 标准整体更换为 PDT 标准的项目，有利于带动其他省份和城市的 Tetra 网络向 PDT 网络切换。
公司为国内专网通信设备龙头公司，市场份额第一。PDT标准制定的总体组组长单位，国内PDT联盟的核心成员企业。公司之前收购赛乐普，切入国内专网通信公司难以进入的海外市场。海外市场空间广阔，预计将随着moto市场影响力下降，公司海外订单将不断增长，为公司提供重要业绩支撑。
目前时点，专网典型TOB市场空间仍然巨大，而模转数、窄向宽的技术迭代将带来行业未来几年持续增长（每年40%以上）。我们预计公司16-17收入将保持增长40%～50%，利润由于海外和军方订单毛利更高，增速将快于收入增长，预计16-17年净利润4.5亿、7亿元，估值相对较低，重点推荐！
全球局势迅速变化，关注军工信息化投资机会
军民融合委员会成立，特朗普上台，不确定性增强，方面同样走向不确定。近年来，我国国防支出保持稳步增长，2017年我国国防预算有望首次突破万亿大关。军改、军民融合大背景下，国防信息化持续关注北斗、惯导及海底监测网，相关公司主要有：烽火电子、海格通信、振芯科技、耐威科技、长城电脑、中电广通、中天科技、亨通光电。
重点推荐公司动态更新：
【烽火电子】公司传统机载通信系统订单需求依然旺盛，业绩高增长有保障。17年有源降噪产品产业化或突破，合资子公司挂牌或预示产品进展顺利。我们预测公司16-18年净利润预测，分别为1.3、1.9、2.6亿元，业绩持续高增长。国防信息化+国企改革背景下，公司聚焦于军工通信，未来主业稳健增长，且优质军工资产注入预期强烈，维持“买入”评级，目标价22元，继续重点推荐！
【海格通信】公司在国防通信、北斗导航、模拟仿真、数字集群等多个领域位均于市场第一集团，通过收购嘉瑞科技及驰达飞机进一步巩固和提升在国防信息化领域的技术优势，打造大航空版块。近期，公司高层领导变动，预计不会影响相关业务开展。“十三五”期间，公司提出实现100亿元的营业收入目标，2015年公司营收规模为38亿元，未来5年复合增速超过20%。我们预测公司16-18年公司净利润分别为7.01亿元、9.07亿元、12.48亿元，维持“买入”评级，强烈推荐！
本周行业新闻
无线
【我国移动通信基站总数达559万个 4G基站占比达47%】工信部官网发布了2016年通信运营业统计公报，详细披露了我国的网络基础设施情况。在移动通信方面，基础设施建设步伐加快，移动基站规模创新高。2016年，基础电信企业加快了移动网络建设，新增移动通信基站92.6万个，总数达559万个。其中4G基站新增86.1万个，总数达到263万个，移动网络覆盖范围和服务能力继续提升。
【2017年第三批电信普遍服务试点将落地】全国电信普遍服务试点工作现场交流会上，工信部披露，2016年工信部同财政部联合组织了电信普遍服务试点两批，投资超过300亿元，支持了全国27个省的10万个行政村网络建设。2017年将组织第三批试点，推进3万个以上行政村的网络建设。
【深圳移动全球首发上行增强频点技术方案】深圳移动与华为共同探索上行增强频点技术方案，来实现网络上行能力的大幅改善。上行增强频点技术方案是基于TD-LTE丰富的频谱资源，及其独有的灵活时隙配比能力，通过软硬件结合的方式，使用商用终端，网络上行带宽可提升3倍。经深圳移动现网测试，在网络开启上行64QAM，测速下行速率95Mbps情况下，上行速率可达40Mbps以上，微信图片及视频上传时延相比普通宏站缩短70%，大幅改善网络上行性能,在业务热点区域能够让更多用户享受更好的上行业务体验。
【Verizon今年将投资175亿美元用于4G 、光纤网络建设为5G提前布局】美国运营商Verizon宣布，2017年预计投资175亿美元。投资将主要用于包括小基站在内的全国4G网络建设和准备未来的5G服务，与2016年基本持平，Verizon在2016年资本支出为171亿美元，其中无线网络投资112亿。2017年一方面，Verizon需要不断夯实4G网络建设，增加4G网络的覆盖和密度。这意味着Verizon将建设更多的Cloud-RAN、小基站、分布式天线，以及新的光纤。另一方面，Verizon要在2018年之前成为首个提供固定5G无线服务的运营商，对光纤需求提升。
【澳运营商Telstra测试千兆LTE，同时能看37个4K直播】2月1日，澳大利亚电信运行商Telstra成功测试了世界首个千兆LTE网络。这也是全球首例商用千兆4g+。这是Telstra与网件（Netgear）、高通、爱立信合作的成果。该4GLTE网络将使得Telstra用户能得到最高1Gpbs的下载速率，以及最高150Mbps的上传速率，足以同时收看37个Netflix（国外的影视剧在线直播平台）4k视频节目。与此同时，网件发布了世界首个千兆LTE物联网设备：NighthawkM1移动路由，下载 300MB、约一小时长的电视剧只需要16秒；下载 3GB的HD高清电影仅需三分钟。该移动路由设备将于下月开售。
物联网
【中国电信全球率先发布NB-IoT设备V1.0版本】2017年1月20日，中国电信在北京研究院发布“中国电信NB-IoT设备V1.0版本”。版本基于3GPP标准开发，成功实现中兴、华为、爱立信等多厂商设备互联互通。中国电信即将启动广东、江苏、浙江、上海、福建、四川、河南七省12城市的大规模外场试验，成为全球领先的NB-IoT部署运营商。
【大唐电信推出多款物联网芯片】大唐电信推出了自主研发的面向低功耗和物联网应用的低功耗蓝牙（BLE, Bluetooth Low Energy）芯片及北斗应用芯片。
卫星通信
【工信部关于印发《卫星网络申报协调与登记维护管理办法（试行）》的通知】为加强和规范卫星网络的申报、协调、登记、维护等各项工作，、国际电信联盟《无线电规则》等相关法规和规定，制定《卫星网络申报协调与登记维护管理办法（试行）》。现予发布，自2017年3月1日起施行。
云计算
【北京今年启动5G、政务云试点工作】今年北京市将推进新型智慧城市建设，完成城市副中心智慧城市规划和行政办公区信息化建设总体设计。完成行政办公区政务云中心机房等工程，启动电子政务内网、云计算数据中心建设，做好信息化系统迁移工作，保障首批搬迁行政单位入驻。市经信委还将编制印发《北京市深入推进“互联网+政务服务”实施方案》，实现80%的涉民服务网上办理。加强六里桥政务云和密云灾备云建设管理，完成通州政务云建设，形成“两地三中心”的市级政务云部署格局。
【联通“沃云”中标青海电子政务云平台项目】联通云数据有限公司以第一中标人的身份中标青海省电子政务云平台建设项目，将为青海省政府提供安全可控、灵活弹性的云平台服务。据悉,青海省政务云平台建设项目采用集中购买服务的方式，采取“1+3+N”的模式建设青海省电子政务云平台，。青海省政府计划用3到5年的时间，建成适应省、市（州）、县三级政务信息化发展需要的电子政务云平台。
花小伟，S1440515040002
铜版纸行业：乘造纸周期之风向上，盈利暖春来。
（1）格局逐渐向好。2015年，铜版纸行业供需格局改善，2015年铜版纸产量549.6万吨，需求468万吨，供给盈余下降至81.6吨。我们预计2016年全年国内铜版纸生产量在650万吨左右，全年消费量约为545万吨。（2）龙头企业集中度提高。以APP（中国）、晨鸣纸业、太阳纸业为代表的前三大铜版纸龙头CR3集中度达到78.57%，龙头企业议价能力强。（3）开工率提高，库存处于低位。2016年前三季度开工率基本保持66%-71%波动，库存处于较高水平。第四季度铜版纸开工率开始攀升，由2016年9月份的71%提升至11月份80%，纸库存接近“有价无货”的零库存状态。（4）铜版纸价格12月份后持续上涨。2016年四季度，受纸浆价格反弹和文化纸运输成本上涨影响，铜版纸价格从2016年12月15日的5002元/吨上涨至2017年1月2日的5395元/吨，半个月内涨幅达到7.86%或393元。
双胶纸行业：集中度有待提高，价格10月份之后开始上涨。
（1）产能仍旧过剩，集中度有待提高。2010年之后随着双胶纸产能的提高，供需格局开始恶化，2015年双胶纸的产能1064万吨，产量840吨，需求770万吨，产能过剩形势仍然严峻。从龙头格局来看，双胶纸行业集中度较低，以晨鸣纸业、华泰纸业、太阳纸业、亚太森博为代表的前四大双胶纸龙头CR4集中度仅为49.92%。（2）开工率近年逐年降低。2013-2015年，双胶纸企业开工率逐年递减，同比分别下降4pct、3pct和1pct。（3）双胶纸价格10月份后持续上涨。我国双胶纸价格从2016年10月份开始启动，从2016年9月26日的5548元/吨，上涨至2017年1月23日的5814元/吨，累计上涨4.80%（或266元/吨）。行业竞争激烈，纸浆价格上涨有限，我们预计双胶纸经过此轮由原材料驱动的价格上涨之后，价格将基本维持稳定。
投资建议：首推太阳纸业等：文化纸行业龙头，溶解浆生活用纸并进。
（1）造纸龙头，业绩稳增。2016年Q1-Q3公司营收、归母净利分别实现102.01亿元、6.57亿元，同比增长28.63%、58.11%。（2）造纸方面，公司为国内文化纸行业龙头企业。2016年公司的浆纸年生产能力将达到422万吨，其中文化纸（铜版纸、双胶纸、非涂布文化用纸等）产能达到220万吨；生物质新材料方面，随着邹城年产35万吨天然纤维素项目的全面达产，公司已成为中国最大、世界第三的溶解浆供应商；生活用纸方面，公司引进复兴集团座位战略股东、大力推广生活用纸及纸尿裤自有品牌市场开拓，成长空间进一步打开。
我们预计2016-2017年净利润分别为10.27亿、15.53亿，同比增长54%、51%，EPS为0.40、0.61，PE为18倍、12倍（考虑定增摊薄，EPS分别为0.36、0.54，PE分别为21、14），当前公司市值187亿（对应定增后市值211亿）；维持“买入”评级。
黄文涛，S1440510120015
事件：周五（2月3日），央行进行200亿7天、100亿14天和200亿28天期逆回购，中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%，较上期上调10个基点。央行上调常备借贷便利(SLF)利率，隔夜品种上调35个基点至3.1%。
简评：
政策利率全线上调，央行以实际的行动明确货币政策转向。对于政策利率上调的原因，和金融去杠杆、贷款节奏过快、通胀、美联储加息等都密切相关，当然，站在目前的时点上，美联储加息并不是政策利率上调的主要原因。
关于金融去杠杆，央行和市场的博弈当中，光靠量的收缩去推动可能导致流动性风险，央行最终不得不放钱，所以，通过保证适度的流动性，但提高流动性的成本，打压金融杠杆的利润空间，才能推动市场主动的去杠杆。如果利率提升下，金融杠杆能够有效的降低，市场利率反应充分，。但如果在央行政策利率提升，市场杠杆未充分降低下，，那么对市场的打击可能带来利率的大幅超调。
关于贷款，12月人民币贷款新增1.04万亿，1月传言超过去年2.5万亿的同期水平，可能接近3万亿，不论贷款增量的背后是因为需求的真实好转还是银行体系的提前冲量或是企业预期利率拐点带来的资金需求提前释放，在通胀压力走高和贷款放量超预期的配置下，央行可能也不得不预防性的通过利率的提升，来降低贷款的热度，毕竟当前央行的资金是商业银行最重要的资金来源。并且，从近几个月的经济数据来看，12月房地产投资超预期，1月PMI数据继续向好，需求扩张生存加速，价格维持高位，这些都大幅降低了央行加息的后顾之忧。
逆回购利率的信号意义大于MLF、SLF 利率。从此前的情况来看，2016年1月以来，央行先后下调了3个月、6个月和1年的MLF利率，但是对于逆回购利率始终保持着2015年10月下调之后的利率。此前逆回购的变动，基本都伴随着基准存贷款利率的下调或者是长期未启用，重启之后的随行就市。从利率的关系来看，2015年9月以来，除了极个别的交易日之外，逆回购利率都是存款类机构质押式回购利率的底部。在当前资金在非银和银行系统的分层、以及五大行、股份制和城商行的分层加剧的背景之下，银行间质押式回购利率中枢将发生更大幅的上行。
加息后，央行降准的概率提升。我们一直强调，结构性工具的基础货币投放途径带来的质押券不足和LCR考核的压力。当前(MLF+逆回购）/商业银行持有的利率债可能已经接近37%，而11月才仅仅30%出头。即便考虑到地方债、同业存单的可质押性，中小行，甚至可能股份制银行当前若想直接从央行手中质押换取基础货币也非常困难。而且在当前美元走弱、国内政策利率上行的背景下，当前可能是较好的降准时间窗口。央行可能采取的是，保证适当的流动性供应，但是流动性成本抬升的一个路径。
货币政策已经转向，短期债市看不到利好，债市维持谨慎。经济短期仍然有较强的韧性、、资金利率中枢上抬、即便发生降准也只是对冲性的降准，略微缓解银行流动性压力。