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存款保险制度对股市的影响:不是什么好事

2021-02-18 11:07:34
资料来源:Value China Network作者:Value China Network

  原标题:许一力:当中国走存款保险之路对股市不是好事

周小川表示,存款保险计划将于今年上半年推出,这一制度已经大声疾呼了一年多,这一制度将再次引起人们的关注。

我们中国人不熟悉这个系统。以前,中国没有所谓的存款保险制度,虽然没有明确的制度出现,但实际上还有另一个“隐藏体系”-所有的银行机构都无法支付储蓄存款,都是由政府支付的。换句话说,中国的存款是世界上最安全的,而政府是最底层的。世界其他国家的政府没有我们在中国那么强硬,因此他们的银行有倒闭的风险。特别是利率市场化后,银行之间的差距扩大了,有的大,有的很小,特别是极小的银行,一旦出现风险,就会出现挤兑,如果银行挤兑,国家就完了。因此,这些国家要建立健全明确的存款保险制度,才能防止挤兑。

  既然中国迟早要走利率市场化的,所以必须要有这种显性的存款保险制度,如果还是以前的“隐性存款保险”,那走不走利率市场化没多大区别。什么都有政府担保,哪个银行利率高,我就存哪去,这样的利率市场化就是假的。

  真正的存款保险该是什么样的?

以最成熟的美国为例,当涉及到经济风险时,美国的银行,特别是一些小型银行,随时都可能倒闭。即使有存款保险制度,破产后存款人的本金也不能受到无限责任的保护。在美国的存款保险制度下,只有一个不到100000美元的账户才能得到全额偿还,这个数字在2008年危机后上升到了250000美元。

这不像存款保险制度,对吧?对我们中国人来说,真正的存款保险制度实施后,银行存款的保险更少。那时候,我们中国人习惯于靠政府担保生活,是世界上最安全的储蓄。存款保险制度实施后,只有一定数额的储蓄低于一定的限额,才能投保,储蓄额过高,甚至本金也可能是危险的。

至于这个系统,好吗?这可能对储户不利,但对整个中国来说,情况恰恰相反。我们必须开始走这样一条道路,这是紧迫的,如果我们不采取这一步骤,就会有问题。

以美国为例。对于美国大型基金来说,存款是具有主要风险的风险资产。这与中国的银行体系和中国储户的传统理解完全不同,即存款没有主要风险。这种差异决定了银行是处于危机状态的存款流出,而当中国处于危机状态或资产价格下跌时,银行系统就会返还存款。在正常情况下,为了避免银行破产的风险,大型基金不向银行投入资金,而是在债券市场上投入大量资金。这就是为什么发达的债券市场和直接融资市场在欧洲和美国是一个重要的发展来源。

  这也正是中国和欧美在金融体系上的最大不同。在风险面前,中国市场的所有资金,无论多大规模,都可以回到银行的怀抱,本金无风险;而在美国或者欧、日等市场,在真正的风险面前,银行体系不能为资金提供本金安全,资金只能奔向国债市场。大家也可以想像的到,为什么有时候美国国债是真实的负利率,这种国债都能有?其实资金是以出让利息的代价,换取本金的安全。即便可能面临债务货币化的风险,但至少国债到期之后是可以得到兑付的,因为是政府来兑付。

因此,中国金融体系中存在太多的漏洞,这些漏洞植根于银行的主导地位,而最根本的问题是银行不会倒闭。如果银行破产得不到实现,就不可能随着其他非银行金融市场的发展而实现真正的繁荣。

  在这种银行独大的体系下,由于银行资产的扩张具有很强的货币乘数效应,银行业的大发展,导致中国陷入一种不可持续的货币发行机制。即便当前存款准备金率高达20%,中国的货币乘数依然在4以上。这种以银行为主的间接融资体系,将中国的M2推高到了超过100万亿元的高位,成为世界之最。中国的M2都已经接近GDP的2倍了,这是在世界上都很少见的。更可怕的是,如果再这样继续下去,再过10年,中国的M2绝对超过200万亿了。

  中国的M2为什么这么高?必须要从中国的金融体系进行思考。怎么降低M2,怎么降低货币乘数?其实本质的一点,就是怎么降低银行的重要性。怎么降低银行业的重要性,就是怎么降低信贷在社会融资总量中的比例。只有实现这些,才能构想一个今后十年M2可控的未来。

当然,存款保险不仅仅针对M2,它的最大目的是促进利率市场化。

真正有趣的是,在引入存款保险后,存款利率的市场化将继续跟进。我不知道中国的金融体系会发生什么样的地球震动变化。

如果你想猜测这样的变化,你首先应该了解中国银行体系中利率差异的背景。众所周知,从1996年到2010年,中国的实际利率一直处于负值状态。怎么会出这事?主要是为了照顾银行的盈利能力,使银行能够以较低的成本接受存款,因此,利率控制被用来给银行系统3%的存贷款利差,使银行系统能够继续为以获得资金为主的国有企业提供“廉价资本”,因此中国大部分的实际储蓄都是通过国有企业转化为投资的。对于急需现金的中小型企业,它们愿意承担较高的资本成本,但无法获得银行资金。

为了增加资本对实体经济的支持,需要实现利率市场化。

据估计,你没想到的是,商业银行本应是存款利率上限的受益者,但近年来,金融市场发展迅速,金融产品创新层出不穷,出现了一些非常低风险、但收益率极高的品种,尤其是像余额宝这样的怪物,以及僵化支付的畸形产品,商业银行从受益人变成了受害者。因此,商业银行只能越来越多地参与不受利率控制的理财产品的市场竞争,纷纷推出自己的银行理财产品,资金来源也越来越多。此时,存款利率受到控制,但由商业银行负责死亡。

  商业银行其实也活生生变成了受害者,那么在存款利率市场化之后,这些商业银行会怎么样呢?提高利率?降低利率?