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➤ 吴星总好，有人说投资交易是一场“优势之战”，努力建立优势，并在优势机会时下注。作为国内一流对冲基金，您觉的凯丰具备哪些优势？如何培养起这些优势的？凯丰的投资理念是“细节暗藏产业密码，研究发现价值内核”，凯丰是如何做到在细节上比市场更入微，在研究上树立自己的优势的？最后，您对一名初入行的研究员有何建议？

智咖简介：吴星  | 深圳市凯丰投资管理有限公司投资总监  

智咖 吴星：国内期货市场2011年保证金1200亿，2014年为3500亿，年复合增速36%；2016年末约为4200亿，复合增速9%，2016年手续费132亿，接近于3%。从数据能看到国内市场趋于平稳，进入了存量博弈期；而从直观观察也能很容易感知市场博弈强在加剧，专业性快速提升。在这一背景下，行业竞争日趋白热化，保持“优势”也越来越重要。

凯丰在这个过程中能够脱颖而出，优势主要在于投研上的领先。

我们的研究员在业内基本都可以独当一面，研究成果也被广为推崇。其根本原因在于凯丰从成立之初就定下了长期发展规划，基于做成行业常青树的构思，建立起了一整套完善的投研体系和管理架构。在市场还在习惯于以交易结果评判研究价值，将研究视作公司盈利体系中可有可无的点缀时；凯丰已经将研究作为公司竞争力的根本，从产业链细节，从行业基础开始做起，不以能否产生直接效益为评判标准，积少成多，集腋成裘，慢慢构建起了护城河。与此同时，不少之前依靠老板自身或几个明星交易员快速崛起的机构，在市场风格切换或公司人事变动之后就快速褪去光环，结果是显然的。

理念和格局上的差异决定了一个公司发展的长期空间，对于智力密集型的投资公司尤甚；这需要创始人在公司成长初期承担更大的压力和责任，还要舍弃个人的直接利益，才能为公司和员工的成长撑起一片天空。对不少人而言，作出这样的抉择确实比较艰难，但从公司长远发展的角度看，这种付出是有价值的。

回归到研究本身，凯丰目前的研究理念已经从“细节暗藏产业密码，研究发现价值内核”逐步转向“致广大极精微”，其实从这句就可以反映凯丰对待研究的态度。坚持以研究作为基础和导向，坚持在研究上的持续和前瞻投入，公司目前员工超过100人，其中研究员超过70人，这个数量和比例不仅远超同行，对比期货和证券公司也不遑多让。大量的资源投入，让公司能够做到对行业细节的清晰把握；加上对研究的前瞻投入，能够让公司走在市场前列，获得先发优势，市场转变时提前感知。

求真务实，实事求是是公司对研究的基本要求。研究员不需要为结论准确和交易盈利负责，但要求对数据准确和逻辑严密负责；我们的交流不需要研究员天马行空的分析市场并给出结论，而要求研究员能准确的反馈各个维度的真实情况，对于细节一定要有足够清晰的理解；有经验的研究员可以在此基础之上给出一定的逻辑演绎，但不做强制要求。

对于初入行的研究员，我的建议是先从产业做起，商品其实并不是高大上的行业，不要用太多金融套路束缚自己；好的研究员一定是对行业了解足够深，而非看k线图或是张口就是宏观美元cpi。从行业细节入手，一定要求真务实，避开庞大而空泛的概念；最好能够深入到产业一线，了解真实的市场状况，最忌闭门造车，想当然的做推演。

在此基础之上，要有足够的数据处理能力，以在浩瀚的数据中寻找规律并提升效率…

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