未来20年,要投哪些公司? | 钻石年会 ·二级市场

演讲 | 枫润资本董事长 吴明远

以下内容根据嘉宾演讲整理，未经嘉宾审阅，有删节。

今天非常荣幸有机会和大家分享一下我过去20多年投资二级市场的体会。

股票波动的逻辑是什么？

中国的二级市场是波动非常大的市场，这个市场非常复杂，决定股票价格波动的逻辑究竟是什么呢？我们怎么在这个纷繁复杂的市场去赚到我们应该赚到的钱？

第一，上市公司的业绩持续增长是推动股价上涨的根本动力

从股价定价理论来看，股价是上市公司未来现金流的贴现，贴现价值取决于三个因素：上市公司的收益预期、无风险收益率及风险溢价。

其实，所有资产价格都是由一个公式决定的，而分子就是现金流。另外，无风险收益率也就是市场利率，如果下降了，资产价格就会上升。

A股市场过去20年的历史中，我们可以看到，有很多股票给了投资者巨额的回报，这些股票价格持续上涨，有的涨100倍，有的涨50倍。同时，你看这些股票的业绩和利润也是在大幅度上涨，也就是说它的分子，就是我们刚才说的资产价格，是在持续上涨。这是推动股票上涨的根本的动力。

第二，风险溢价

风险溢价和投资者的信心相关联。

比方说，2016年大家都担心，那么大量的人把自己的资产往海外转移，大家信心不足，这些都会对股票的价格产生影响。人民币的汇改、金融危机等事件，对股票市场都有非常大的影响。

从长期来说，利率上涨等因素重要，可能对短期变化有影响，但是你拉长这个周期，放在20年甚至更长时间来看，股价的根本推动力就是上市公司的业绩。所以我们要去做投资，就一定要找这种业绩能够持续增长的上市公司。

当然了，市场如果出现大幅度调整，这些股票也会跌，而且还跌得很多，但是这些都不重要，你如果放在一个非常长的时间来看，这些都不重要，只要它的业绩能够持续增长，它的股价迟早有一天是会涨的。

我们可以看得到，过去20年跟随中国经济发展特征相关联的企业，比方说房地产、家电等在过去20年业绩是持续上涨的。

为什么彼得·林奇说宏观研究对我们做投资是没有帮助的，巴菲特也是这么说的，就是因为我们不应该去担心这种短期的变化，而要看长期的发展。

第三，经济发展的阶段特征

要关注行业。。，股票发行注册制会降低股票的稀缺性，那么资金就会流向真正有业绩增长的公司，如果你过去20年，没有参与到房地产投资的话，你可能现在就是个穷人，那么未来20年，中国的经济是转型升级，消费、医疗、健康、新能源汽车、高端制造等这些和转型升级相关联的领域会带动着整个中国的发展，也会给投资者带来高额的回报。

未来20年，要投哪些公司？

刚才我和大家回顾了过去20年，那么未来20年能给我们带来回报的应该是什么样的公司？这种优秀的公司实在是少，也比较难把握，我们来给大家几点建议：

一、选择真正能解决社会问题、解决社会痛点、创造社会价值的企业。

这些企业在创造社会价值的同事，市场也会给它带来回报。你做为这种企业的投资人，也会分享这个回报。

二、找那些企业文化非常好的企业

这些企业有百折不挠的精神、有不断创新的能力和追求卓越的品质。我们要判断这个企业是不是优秀，要看它是不是有强大的创新能力和全球化拓展能力。

三、经济特征持续稳定

任何一个企业，他应该有一个自身的经济特征，那么我们应该找那些经济特征持续稳定的企业。比方说像消费领域、制药领域都是持续稳定上涨的，我们要找到那些在这些领域有护城河和绝对的竞争优势的企业。

我在2014年参加诺亚的钻石年会时，曾分享如何挑选优秀企业，我讲过，投资就是投人，一定要投资那些目光远大的企业家，他们有胸怀、有格局。我也说过，诺亚的理财师们非常幸运可以和诺亚一起成长，我说你们可以做两件事：一件事是好好工作，另外一件事就是把没花掉的钱买成诺亚的股票。

如果说有一个长远的视野，看到未来20年后，按照这个时间跨度去做投资、做安排，那么短期的波动都不重要。

所以我们现在做的实际上是基本面的研究，我们很少去研究这个市场择时，很少关注明天市场是涨是跌，我们更关注的是上市公司的本质，关注它是不是足够优秀。