11月2日~3日，2015TechCrunch国际创新峰会在北京举行。紫辉投资创始合伙人郑刚、金沙江投创管理合伙人朱啸虎、阿米巴资本管理合伙人赵鸿，在“投出下一个‘独角兽’”专家论坛环节，进行了一场关于创业公司投资、估值的对话。
2015TechCrunch国际创新峰会
郑刚：往往家族企业更能获得成功。一个创始人对企业的绝对控制更能保证这家企业从0到IPO到发展壮大，最后提供一种个人信用、个人能力的保证。估值的角度讲，如果没有一个发达的资本市场，是不是独角兽的公司会发生很大的变化，我觉得不存在这样的问题。
发展中国家、高速成长的国家，本身你的估值跟你的发展速度有绝对的正相关关系，如果你的公司非常小但增长速度非常快，估值一定是非常高的。所以，资本市场还是给了一个正常的合理的估值，对独角兽的公司来说，本身他们创造的财富就是巨大的。
赵鸿：估值肯定和公开市场是密切相关的，尤其是中国互联网非常明显。过去几年中国互联网经过了几个周期，基本上三年一个周期，尤其是越后IPO的估值越和市场相关，会差3、4倍以上，但早期的投资估值的差别是非常小的。A轮的估值相对波动比较小，可能是1倍左右的差别，但IPO差别非常大。这个是有影响的，这就造成了很多私募基金或者很多本来愿意投公开市场的基金愿意往私募来，投一些还没有上市的企业，这样加速创业公司的发展。
资本市场一定是会回归的，一个东西不管你上到多高，最后投资者也不是笨的，一定会达到一个平衡。没有IPO这个渠道，创新就是社会资本创造出来的，如果没有大量资本支持这个市场，创新这个事情就很难做下去。所以有了一个很好的资本市场，创新的溢价才能显示出来。
朱啸虎：中国过去的互联网十年，在美国上市市值在10亿资源以上的公司，差不多每年能产生4家以上的独角兽公司，美国也是同样的数字，所以独角兽的公司是非常稀缺的。中国去年有几千家的公司拿到了天使投资，这些公司中最后只能产生4—5家独角兽，所以需要很高的精准度。
VC进入中国也有十年的历史，好的VC投重独角兽的比例差不多在10%—20%，这还是能够看到一些基本的特质的。如果投A轮的时候就说这个公司能看到百亿美金这是胡扯，但是10亿到20亿美金还是有机会的。我们最喜欢在大市场里找小鱼，即使不是第一名、第二名，在一个很大的市场里做到第三名、第四名也是很不错的。
首先要看这个市场是不是足够大，大的市场很容易判别。第二点是怎么切入，这非常难，需要很多的思考。投资者在动手之前要花很多时间进行深入的思考，要比别人想的更深一步。中国的互联网思维一定是流量的思维，你必须以流量作为入口，从这里切入是最重要的，以什么作为一个点切入，这个点要进可攻退可守。
郑刚：投到独角兽的公司不是一厢情愿的事情，需要花很多的时间。投资者要考虑将来你要拿到一个比较好的回报，出发点是希望能够找到一个面对一个巨大市场的应用。大的方向大家都能看到，重要的是怎么从这个大的方向里看到自己的机会，这需要你有很多的反向思维的能力，我们不断的看红海里面还有什么蓝海机会，正是因为它大所以会变成红海。
投资人要有非常强的独立思考的能力和逆向思维的能力，要去想这个行业还有没有机会。往往没有门槛的竞争，红海的地方越有可能出现独角兽的公司，因为他一旦统一江山其他的公司就完蛋了。
赵鸿：作为一家基金我们都想投行业，包括细分行业里面的领袖。无论你的市场多大，很可能瓶颈就是那个创始人跟团队，这些领袖能不能演变成独角兽就要靠基金，通过内部的资源跟能力去帮助这些公司成长。
对外一定要找一个市场份额很大、机会很大的行业，要看你自己的能力。另外一半要看你跟创业者的关系，他对你的信任，你对他的信任。信任非常重要，没有信任你也不需要做投资了，要相信自己的判断。创业者要对你有一定的信任，才可以长期合作下去。
朱啸虎：互联网发展需要一定的铺垫，需要一定的成熟期。真正的移动互联网爆发是在2011年、2012年，都需要一段时间去铺垫。所以你可以先去观察，不要急着动手，看到一个比较好的切入点、时间点是这个行业的渗透率到了20%，这就出现了一个引爆点，做什么就水到渠成。
现在有很多方向，IOT、智能硬件、人工智能、VR，很多新的方向，是不是到了引爆点，现在说还有点早。大家都在进来学习，到了10%以上创业者就可以动手了；到了20%的点，投资人进入可能比较容易一些，把握时间点很重要。
郑刚：一个好的投资人对历史或者市场会有一个非常好的感觉，下一个独角兽的公司是一个非常难的问题，对市场、对资本投资的方向要比别人站的更高，才有这种感觉。智能硬件、穿戴设备、智能家居，跟人走的更紧密的互动设备方面会有更多的机会，移动医疗、智能家居里面也可能会有机会。
赵鸿：很多行业、很多方向很早就有了，但是你一定要在行业和方向里沉淀一段时间。
以上是嘉宾在2015TechCrunch国际创新峰会上关于投资“独角兽”公司的对话，内容来自于中国IT新媒体，活动家整理编辑。
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