华谊兄弟真的不是一家投资公司吗?

一增一减间，时隔四年，华谊兄弟再次在同一游戏资产上出手。

华谊兄弟（300027.SZ）12日晚间发布公告表示，公司拟以转让价款合计人民币6.47亿元，转让其持有的控股子公司广州银汉科技有限公司（下称“银汉”）25.88%的股权。

这意味着，华谊兄弟在银汉的持股降至25%的同时，银汉估值对照四年前已完成接近100%的增长。也就是说，华谊兄弟又赚了一笔投资收益。而根据华谊兄弟的2016年年报，报告期公司实现营业总收入为35.03亿元，归属于上市公司股东净利润为8.08亿元，比上年同期下降17.21%，而其中投资收益却高达 11.19亿元，较上年同期相比增长78.54%。这不禁让“华谊兄弟已经成为一家投资公司”的言论再起。

质疑无非来自于华谊兄弟近年来所创造的投资收益。根据年报，2016年华谊兄弟的投资收益主要来自于减持掌趣科技股票和投资英雄互娱的收益。而仅出售所持北京掌趣科技股份有限公司部分股份，就为华谊2016年带来投资收益 10.14亿元，占其年度投资收益的绝大部分。而这两项收益均是华谊产业链相关的投资。

至于如何做出投资决策，王中磊曾在投资者交流会上有一个详细的说明，华谊兄弟对于达到一定规模的投资有自己的原则：1.与主营业务无关的不投；2.行业趋势没有研究透彻的不投；3.不是行业第一梯队的不投。这三点也恰恰解释了华谊兄弟投资成功率高的秘密所在。而如果将投资收益高等同于投资公司，显然是有失偏颇的。

2016年中国电影市场的突然降温，让影视公司的业绩波动性弊端也再次显现。受影视娱乐行业经历震荡、增速低于市场期望等影响，华谊兄弟影视娱乐板块及互联网娱乐板块收益不及预期，业绩较上年同期相比有所下降。

不过，也不得不承认，投资收益对平滑业绩波动起到的作用。虽然受整体市场环境不利及电影业务表现不佳影响，华谊兄弟业绩遭遇了上市8年来的首次下滑，但受惠于产业投资板块的亮眼表现，其净利润仍位居上市影视娱乐公司榜首。而此番华谊四年时间助推银汉估值增长近100%保留25%股权之际，让华谊兄弟有机会分享未来银汉资本化成功所带来的更大收益。

过去的2016年，成为华谊上市8年来的首次业绩下滑，以及全年11.19亿元的投资收益，这两项让华谊兄弟的2016年业绩分外扎眼，难免有人得出公司不务正业的结论。

细看发现，投资收益主要来自两家公司：参股的北京英雄互娱科技股份有限公司业绩良好，根据持股比例确认相应投资收益 1.09亿元。同时通过减持北京掌趣科技股份有限公司部分股份取得投资收益 10.14亿元。

作为华谊兄弟最早的几笔投资之一，对掌趣科技的投资早已步入收获期。华谊兄弟年报称，对于北京掌趣科技股份有限公司、广州银汉科技有限公司的投资不仅让公司获得了丰厚的回报,更为公司在互联网娱乐领域的资源整合提供了更多可能。投资北京英雄互娱科技股份有限公司，则使公司打通了从游戏制作、游戏发行到电子竞技赛事的完整链条，使其互联网游戏布局更加完善，同时也为公司进一步丰富内容储备创造了更大空间。

实际上华谊兄弟董事长王中军在2017年3月底的投资者交流会就曾表示：“我觉得一个公司长期稳定回报更加有价值，银汉这个公司有想象力，不管走任何方向都将是很好的资产。”似乎对银汉的未来发展已有打算。

事实上，随着影视娱乐类上市公司业务布局的深入，以投资的方式进行产业链布局已经成为一种普遍的商业行为，而投资也就意味着可能会有退出，由此收获投资收益实属正常。

比如2016年，光线传媒董事长王长田在谈及公司投资业务时曾说道：“已经投资50家公司，洽谈的有10多家公司，年内可能会投资70家左右。”这些投资手笔中包括已经上市的游戏公司天神娱乐，也包括在线购票平台猫眼电影，还有彩条屋旗下彼岸天、十月文化等动画公司。而随着投资的公司上市并到解禁期，光线传媒也曾通过大宗交易减持天神娱乐股票，套现1.64亿元。

然而对于华谊兄弟来说，赚钱却不是投资最重要的目的。华谊兄弟副董事长、CEO王中磊曾在接受采访时强调，“如果只看重投资所带来的财务收益，是投资公司的思路，华谊兄弟在投资中更看重的是新公司能否和原有的业务产生化学反应、碰撞出新的火花。”

那么，投资对于华谊来说，到底有什么深层意义？

华谊兄弟投资部总经理王夫也曾在微博表示：“很多时候，外界不理解华谊兄弟为什么忽然进入一个新领域，说华谊兄弟不务正业搞投资，其实是因为，企业要发展，但是根基不能动摇，电影是华谊兄弟的根本，所以选择去寻找新模式来稳住根本、发展根本”。

与此同时，投资在华谊的地位也正在提升。2016年年报一个突出的变化就是，新增的“产业投资及产业相关的股权投资”紧随原有的三大主业之后，成为华谊兄弟的主营业务之一。公司在年报中提到，在原有三大业务板块稳健发展的基础上，围绕主营业务加大产业投资力度，加速完善大娱乐生态布局。

实际上,华谊兄弟在投资领域的清晰思路主要来自于董事长王中军,整个华谊兄弟的生态构建、板块运营、商业逻辑都由他一手制定,甚至在华谊涉足的每一个领域,王中军都给出过指导性的发展建议。对于投资王中军就曾表示:华谊兄弟一直是围绕电影为核心业务去布局的,这个毋庸置疑,但实际上单一电影盈利或者说巨额盈利的偶然性非常强,所以华谊兄弟这几年也一直坚持在整个大文化的概念下加强投资,一方面是为了丰富我们的大娱乐生态、提升集团竞争力,同时也是为了在华谊兄弟跨域式发展、去开拓布局的过程中,能提供一个持续盈利的保障。

2014年华谊兄弟第一次公布将业务划分成“影视娱乐、实景娱乐、互联网娱乐”三个板块。2017年开始公司将把产业投资作为第四个重大板块。

对于投资板块的阐述，年报称将围绕公司三大发展战略，以主营业务相关、具备联动空间为核心原则，投资培育优秀企业，完善华谊兄弟主营业务矩阵，不断寻找新的业绩增长点，平滑主营业务业绩波动风险。其中的平滑主营业务业绩波动风险，就在2016年的年报中非常直接地体现了。

总有人纠结于战略投资还是财务投资,其实只要是投资,首要考量当然是财务回报,尤其对于上市公司,如果财务回报可期的同时还拥有积极的战略意义,那就是一项真正意义上的好投资。以华谊兄弟并购银汉科技为例,四年时间银汉估值翻倍,华谊拥有股权的市值也跟着翻了倍,如今只转让一半股权,即已收回成本,净赚25%的股权,财务回报可谓丰厚。这四年时间里,华谊兄弟又凭借和银汉一同成长所积累的经验,陆续布局了英雄互娱、星河互动等公司,补齐链条、完善生态,这岂非战略层面的胜利?

如今,手握 6.47 亿现金和25%银汉股权的华谊兄弟,一方面继续寻找其他创新投资的机会,另一方面静待银汉上市,届时分享更大收益。就投资而言,无论战略层面还是财务层面,华谊此役都堪称经典。

而盘点华谊的投资版图，不难发现，为华谊兄弟的主营服务，为生态服务，为布局服务，一直贯穿在华谊兄弟的投资理念中。

年报称，从业务结构的角度,公司是目前国内唯一一家将影视娱乐、品牌授权及实景娱乐和互联网娱乐三大业务板块及产业投资实现有效整合的娱乐传媒企业。

去年以来，围绕影视娱乐(内容端:新圣堂、向上影业、童石网络、剧角映画、七娱乐;渠道端:大地院线)、围绕互联网娱乐(VR 方面:暴风魔镜、圣威特、Lytro;游戏方面:掌趣、银汉、英雄互娱、咸鱼游戏),其实都是旨在通过投资完善主营业务板块,强化业务链条。

自去年以来，华谊兄弟将“强内核”作为公司首要战略，强化主营业务的决心就已经非常明显。而在今年3月携手其多年合作伙伴陈国富发布工夫和华谊联合厂牌的时候，华谊其实就已经摆出了重回电影王座的决心，近期《摔跤吧!爸爸》大卖又完成华影天下的发行首秀，可谓主业复苏指日可待。而影视内容周围围绕的大娱乐生态，还需投资的加码。

希望在投资的助力下，那个华谊，再次归来。