建投周报 | 拍卖稍有降温,待出库量巨大

文丨田亚雄 中信建投期货首席分析师

本报告完成时间：2018年6月5日

摘要

上周玉米现货市场价格缓跌，深加工厂收购价格随之小幅下调。锦州港口玉米主流收购价1730元/吨，较前一周下跌10元/吨。临储拍卖稍有降温，成交率有所回落。前期拍卖玉米出库率在三成左右，后期集中出库使得玉米市场供给充足。随之2014年临储玉米剩余库存逐步降低，后期2015年临储玉米将成拍卖主力，起拍价相比2014年高50元/吨，加上运费、出库等成本将支持玉米价格。需求方面，猪价触底反弹，但养猪户仍处于亏损状态，玉米饲料需求短期受限。深加工企业保持随用随采，以拍卖陈粮为主，开机率维持高位，但库存居高不下，下游消费旺季不旺。本周临储拍卖计划继续投放801万吨，关注成交率和溢价情况。中美反复，关注进出口政策。

玉米淀粉企业开工率75.57%，继续高位运行。夏季消费旺季临近，但库存居高不下，加工企业受峰会影响不大，淀粉供应稳定，下游企业在当前淀粉较高价格按需采购，签单不多，谨慎观望。长期来看受原料玉米价格看涨推动，淀粉价格亦有支撑。

期货方面，玉米1809合约滞涨回落，在1760附件有支撑。短期内，临储拍卖后期集中出库对玉米期价形成压制，拍卖底价加上出库、运输等成本亦对期价形成支撑，短期期价偏弱震荡。年度供需缺口支撑远月期价，可关注9-1价差，适时做扩。

淀粉期货方面，受玉米价格回落影响，淀粉期价短期偏弱震荡。上合峰会对加工企业影响不大，开机率维持在高位，但库存难降，消费旺季需求尚未明显体现，观望为主。关注淀粉-玉米价差，可在440-460区间逢高做空加工利润。

重点关注：临储拍卖情况 ，主产区天气情况。

一、玉米供需平衡分析

，我们对2017/18年度的玉米供需平衡进行了进一步的调整。由于后期养殖业饲料需求回升，我们调高了饲料消耗，但整体来看，受到生猪价格影响，调高的幅度不大。从供需平衡表上可以看到，近两年面积调减取得较好成效，供给侧结构性改革取得重大进展。随着春耕进行，我们将进一步关注新季玉米播种和天气情况，扩大大豆种植面积和大豆补贴高于预期的政策影响下，主产区播种面积难有提升，总产量预计下滑。

二、临储拍卖情况

截至6月1日， 临储拍卖共计成交3931.05万吨，平均成交率65.03%。拍卖总体呈现优粮优价，成交率和溢价水平稍有降低。6月7、8日计划拍卖量801万吨，2014年临储玉米剩余库存不多，2015年临储玉米占比提高逐渐成为拍卖主力，起拍价相应提升50元/吨。前期拍卖粮出库率在三成左右，继续关注成交率和拍卖价格情况。

三、现货价格走势

四、价差分析

玉米滞涨回落而豆粕窄幅震荡，豆粕玉米比价稳中缓涨。在当前情况下，中美反复，国内豆粕价格窄幅震荡，玉米在临储拍卖供给充足的压制下缓跌。

淀粉在开机率仍处于高位，而淀粉库存居高不下，下游消费乏力，淀粉加工利润高位运行。

月间价差上，09合约滞涨回落，01合约窄幅震荡，9-1价差在低位偏强震荡。另一方面，淀粉价差在原料价格回落和开机率、库存维持高位而消费不见起色的情况下窄幅震荡。

  五、进口替代品

六、玉米深加工

玉米价格滞涨回落，淀粉价格随之稳中略跌，各副产品价格稳定，淀粉加工总体利润稳中略跌。在此情形之下，淀粉厂家开工率持续处于较高水平。上周开工率来到75.57%，较此前一周小幅回落。随着消费旺季临近，下游消费增加，预期淀粉厂家开机率将维持在高位。上合峰会对淀粉厂开机影响较小，淀粉库存反而持续升高。

七、南北港口贸易库存统计

八、CBOT管理基金持仓

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