老王必修课
知识、胸怀、幽默
这是老王的第 48 讲
今天下午，在经过单独会谈、扩大会谈及工作午餐后，美国总统特朗普与朝鲜最高金正恩终于签署了联合声明。朝鲜开放的脚步，一如当年的中国一般，势不可挡。有许多朋友都来问我，朝鲜是不是能投资了呀，要投资哪些行业呀？
买房，买38线以南的房子？
当然了，这是开玩笑的。了解我的人应该能猜到我的回应，具体的投资内容，我是不会说的。比起“授鱼”我更喜欢“授渔”。与其每次听取他人的投资意见，不如自己去分析判断，到底什么行业更适合。
坐“时光机”看朝鲜
软银的创始人孙正义有一个“时间机器”的理论，是指先在比较发达的市场开展业务，然后等时机成熟后再杀回发展中国家甚至比较落后的国家，就仿佛坐上了时间机器，回到几年前的发达国家。就像那些穿越重生文，利用“先知+经验”的金手指，抢先布局，从而获得成功。就像在东野圭吾的解忧杂货铺里面的场景，在未来有人给你点拨一下，使得你知道过去20年就是买房致富的过程。
这一点在讲新零售（点击查看）的时候，就有讲过。在这个阶段，朝鲜的铁路正在大幅修建，甚至在几天前，韩国都已经成功加入铁路合作组织了。不经让我想起几年前的中铁建的一个案例。
中铁建沙特案
2011年11月13日中铁建在沙特的投资建造的轻轨项目突然宣告亏损将达到41.48亿元人民币。14号中铁建股价暴跌，A股跌幅5.24%，H股跌幅达3.71%，创下了中铁建上市以来最大的单日跌幅。与此同时，中铁建的经营和管理水平受到质疑。具体承建单位中铁十八局总裁刘金林被解除总裁职务。
、文化、社会习惯等客观因素的差异所导致的，但是如果仔细的研究一下整个项目从开始到结束的过程可以发现，这巨额的亏损本质上就是没有全面行业研究所导致的。
一般来说，我们想要进入一个市场、行业、公司或者项目首先都想要去了解这个市场规模有多大，市场容量是怎么样的，我们投资的这个项目或者产品等等是不是具有竞争力，它的持续盈利能力怎么样等等问题。这都需要我们对行业背景、公司背景有个具体的了解。
中铁建公司产生高额亏损的本质原因在于，与沙特方面当时签署《沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨合同》的时候，赶在中国出访沙特时仓促签约，并没有进行全面调查。导致他们在报价的时候比沙特本土承包商低80亿，合同设计本身也缺乏细节，造成施工期间沙特方面不断的调整跨越道路形式、结构形式、车站面积、设备参数等问题。
很显然，这是一个行业分析失败的案例。我们常说，要做公司与行业研究，这里面包含着公司研究和行业研究两方面，并不能一概而论。
具体来说，公司研究，其实更像是一个公司的尽职调查。我们需要从头到尾了解一下这个公司的管理团队、商业模式、财务状况、市场竞争力、客户和供应商、产品与服务、盈利模式，还有管理层、股东结构是什么样，公司历史沿革又是什么样子的等等。它更多的类似于我们财务尽调，法律尽调，环评尽调，IP尽调，人力尽调，运营尽调的一个精华版本。而行业分析就侧重于分析行业的整体环境和公司的竞争力，是一个更为宏观的视角。
公司研究看什么？
第一看历史沿革
首先要看的就是，历史沿革，也就是公司从成立开始到现在，中间有没有出现过一些问题。
比如每次股权转让的时候，出资有没有出齐、有没有偷税漏税、股东变更情况等等。一般来说，公司历史的发展情况有助于我们了解是否存在潜在的问题。
比如1998年国企改革，山东和东北有大量的公司因为改制程序瑕疵而找不到公司章和签字，没有办法IPO，最终只能被出售、并购。
第二看股东结构
对于什么样的股东结构才是合理的这个问题，一直都是公说公有理，婆说婆有理。一般来说，股东结构的自由度比较高，企业的发展阶段、行业特点等都可能影响股权的结构形式。比如京东需要融资上市，刘强东仍然拥有很高的投票权，不过股权会相对少一点。但不可否认的是，股东结构对企业的经营存在直接并且显著的影响。
易到这款软件不知道你是否还记得，许多人都以为易到是因为乐视挂了才被波及的，但事实上，2010年周航就创立了易到，2年后程维才创办滴滴，但滴滴在2015年与快的合并，一举占领市场80%以上的市场份额，把易到远远的甩在背后，其中真正的的问题，其实是易到的股权结构存在问题。
创始人团队中周航占有25.33%的股权，其他合伙人持股比例非常小，导致周航的个人决策几乎直接决定了公司的衰败。结果在2014年上半年六家投资机构能够给周航提供一共三亿多美元的融资，周航不想稀释股权而拒绝；滴滴、Uber开始争夺市场打价格战的时候，周航继续决定不参与，最终易到一步步错失了市场。
股权结构其实是一直处于与公司发展同步变化的状态。股东结构有时候看似很合理，但是碰到一些真正问题的时候，这些看似合理的结构，反而会造成一些你意想不到的麻烦。
第三看管理层
管理的核心在执行力，而管理层的执行力直接影响到公司和团队的效率。那这个管理团队之前服务过哪些公司、有什么样的经验等等，对我们都有非常重要的参考意义。
第四看盈利模式、商业模式
盈利模式是企业在市场竞争中逐步形成的企业特有的赖以盈利的商务结构及其对应的业务结构。比如你对标的客户是企业还是用户，收费模式是收费还是免费，还是先免费再收费，或是先收费再免费，亦或者是羊毛出在猪身上，找别人来买单的这么一个情况呢？
而商业模式则是说企业具体通过什么来赚钱。通过商业模式，我们可以了解到这个企业到底解决了一个什么样的需求，是出行难的问题，还是看病排队时间太长的问题等等，以及他的价值流程、价值创造在哪里？我们后续的许多研究也都是在商业模式的基础上进行的。
第五看产品、竞争力及进入门槛
在这块儿，不同的公司类型就会有不同的看法了。
比如对互联网公司来说，IT就是至关重要的一环。那么，IT团队的基因到底是阿里系、腾讯系、还是百度系？与公司产品、公司盈利模式的契合度如何？
如果是进入新能源行业，假如这个公司生产生物柴油，那就得问问它有没有拿到石油企业的混合许可？有没有稳定的地沟油供应商、能源作物种植基地？等等。
第六看环境评估
环境保护已经是越来越受重视的一个经济因素，今年将所有部门的环境保护职责整合，单独成立了生态环境部。那么这对企业也提出了更高的要求，尤其是高污染、高排放的企业。
比如能源企业、化工企业、农业企业，我们去看他的厂，结果这个老板跟你说这个环评我们还没做。这意味着如果你觉得项目好想要买下来，那么未来当你成为股东以后，这些历史上没有被解决的问题全都是你的，所以环评其实是可以完全毙掉一个项目的一个核心因素。
全局把握很重要
除了以上6条，还有企业的固定资产、与供应商和客户的议价权、员工情况等等问题。对我们来说，最重要的是通过所有的信息面对公司或行业有个全局的把握。我们分析的时候是分块来看历史沿革、管理层等等各个方面，但最终我们需要通过这些信息对公司有个整体判断，为什么这家公司能在行业内显著的超出其他公司。
最后给大家关于公司和行业研究的3个过来人的忠告，熟悉我的朋友知道，我常常称其为，老王吐血经验总结：
第一、千万不能做信息二传手。我们一定要自己深加工信息，从而形成自己的一套逻辑和判断体系，那么我们才能找到这些好公司，找到这些好的行业。一方面从媒体或者其他人那里了解到的信息本身是具有主观性的。另一方面，我们需要培养自己的逻辑分析和判断力。
第二、找可比公司。当我们进入一个新的行业的时候，比如去分析医疗器械，各种专业名词晦涩又难懂，想要一上来就直接入手是非常难的。这个时候，我们可以找一家可比公司，两个公司在利润率、经营效益、员工流转率、管理层的经验等方面有什么差异，那么这个公司的究竟好不好，行业具体是个什么情况就都能有一个比较清晰的研究与判断了。
第三、马赛克理论。我们收集到的信息一般都是碎片化的，可能来自日常交流、媒体网络、咨询报告等等，那么我们需要做的就是把这些零碎的信息整合和加工，从而对公司和行业有个大体的认识。而把所有的信息全都拼到一起以后，就能得到一个完整的图形了。将各个信息汇总，然后再进行加工，进而得到我们真正想要的结论，是公司与行业研究最核心的要点。
你对朝鲜投资有些什么见解呢？
文末留言给我。
我是老王，置顶我，
明晚十点，“老王必修课”见。