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【盛投期权】用期权做库存的收益增强

盛投资管2018-11-08 15:56:57


概述

本文想讨论两个问题,一个是做库存的意义在哪,二是如何利用期权管理库存;主体还是以流转型的商品公司为主;主要想解决的问题是,在价格底部长期持有库存的情况,没有利得收益的问题。


库存


首先说这里讲库存的是“价格波动”的,也就是长期多头;我们把套保锁死的库存认为是已经卖给了期货市场的。


其次,库存的起建,要以成本为导向,而不是以供需为导向,为什么?供需是动态的,或者说是不稳定的,什么价格都有买卖,哪里知道这个价格靠不靠谱;价格不上不下时,噪声难以捉摸,分析犹如猜硬币,价格短期变化是不可知的;但成本是长期稳定的,可预知的,而且有时甚至不需要细算,过去的底部+货币环境的变化,当然也不全面,在周期品上应该会靠谱一点,在这个方面,分析工作要做足。


1. 库存的价值在哪?


价值来自于两个方面,一是把公司价值和商品价格挂钩,实现顺周期配置;二是去寻找存在市场出清条件的商品,特别是成本与价格长期倒挂的品种;然后等待市场结构调整,迎来上涨;其中后者是本文关注的重点。


2. 库存的形态


不带升水的期货是首选,省钱(远期存储费用、占款利息)、省力(货都在盘子里)、省心(只要不天天瞪着盘子看);期权费低于远期储存成本的看涨是次选,当问题是货物的价值不显性,存在定价的不确定性。


3. 主动与被动


“主动”的意思是要借助价格在相对底部的稳定性,用期权的时间价值赚钱,为库存增值;“被动”的意思是,在收取时间价值的同时,要控制好杠杆率,保证在更便宜的地方有能力再趸货,在相对好的位置出点货。

 

如何用期权做库存增强


  • 适用范围:商品价格要在安全边际附近(生产成本、市场出清的区域);

  • 模式:在有一定量的库存情况下,同时卖出看涨和看跌(最好都是平值的),如果跌下去了,就“被动”补一点货,价格上去了,就“被动”出一点货,不涨不跌当然最划算。

  • 利润来源:分为两部分,一部分是在底部的权利金收入,另一部分是这种被动低吸高抛带来的可能的利得收入。

  • 难点:在什么位置形成稳定的库存,怎么控制好杠杆率;什么时候停止做增强,并换来价格大涨的获利;

  • 风险:价格快速反弹,没有在出清区间待太久,那库存就只能等未来价格上去了再变现;当然本文主要是想解决价格长时间趴在底部的情况,问题是谁也不知道价格在下面会待多久,所以就要先卖着看。


重申理念


  • 杠杆:在杠杆市场上,破产的只有两种人,在高位做多的和在高位做空的;杠杆就是一张打折券,吃的太饱会撑死的,到哪都得知道自己饭量。

  • 评判标准:我想很多事情的评价归结起来是两点,时间和结果。要寻求价值、破除误解,就需要付出忍耐和时间,捷径多是歧路,我们是平凡人,甚至平庸的人,要多走大路。最后,结果会定义我们的路径、汗水、忍耐。

  • 错了怎么办:这归根结底是时间和结果的矛盾问题,好的结果往往需要时间,但去日苦多,都想及时行乐;相信价值,坚持信念是好的,但结果不好也不能怨谁,不能怨市场和自己。何况,投资领域哪里有对错之分嘛,也许只有成败之分吧。


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