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【中信建投 通信】国内提速降费加速落实,5G非独立组网标准冻结在即

建投通信研究2020-10-16 12:03:29

本周重点推荐

光环新网、网宿科技、亿联网络、中际旭创、中兴通讯、海格通信、合众思壮、中国联通、烽火通信、日海通讯、亨通光电、通鼎互联


本周重点关注

星网锐捷、拓邦股份、高新兴、光迅科技、中天科技、鹏博士、宜通世纪


重点推荐核心逻辑


光环新网

2018年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步投产并完成客户上架,2018年并购科信盛彩数据中心承诺业绩达到9210万元,公司IDC业务备考业绩有望获得60%以上高增长。AWS北京区牌照落地后,目前签约用户迅猛增长,2018年北京区收入将超过25亿元。同时公司与亚马逊合作逐步深入,2018年开始承担亚马逊中国区云计算销售,云计算业务分成和估值将获得提升。预计公司2018年~2019年备考业绩为6.89亿元、9.92亿元,一季报预告净利润将达到1.3亿~1.5亿,同比增长56%~80%,目前价值被明显低估,给予买入评级,持续重点推荐


网宿科技

CDN行业恶性竞争结束,公司毛利率和单季度盈利能力连续两季度回升。在提速降费政策促进下,预计未来两年互联网流量将保持30%以上高增长,公司作为第三方CDN龙头仍将受益于流量稳步增长。预计2018~2019年公司净利润为10.46亿、13.22亿元,目前时点长线布局正当时。


中际旭创

1)公司股权激励落地,利益绑定促发展;董事会、管理层改组,旭创主导经营,治理结构的担忧破除;

2)17-18年看北美100G放量,19-20年看北美400G升级、国内100G上规模和5G基站光模块部署,增长驱动明确;此外,或向上游核心器件延伸,走垂直整合模式。

3)预测中际旭创18-19年备考净利润(假设全部并表,考虑股权激励费用,不考虑合并摊销及超额业绩提成),分别为9.5、14亿元,对应PE为38、26倍,维持“买入”评级,继续重点推荐。


海格通信

1)军改落地,国防市场加速恢复,公司近期共签下10.7亿订单,预计后续订单进一步加速落地,业绩17年或为低点,拐点出现;

2)大股东2017年7月份增持约2亿元,成本11元左右,三年期员工持股18年9月份到期,复权后均价约7.5元(未考虑资金成本);

3)近期北斗3号卫星发射,18年覆盖一带一路,2020年完成全球组网,北斗布局民用,切入高精度位置服务领域,空间巨大。

4)预计公司17-18年净利润为3.7亿、5.3亿,重点推荐。


合众思壮

公安系统集成业务近期签订近10亿元订单,军方自组网业务累积签订26亿元订单,短期带来业绩增量。

长期看好公司布局,产业链延伸做全行业解决方案,多行业渗透包括测量测绘、精准农业、公安系统集成、军方自组网、机场信息化、车载电子,并购Hemisphere、Stonex,拓展海外市场,具备全球化视野。可持续增长后劲足,发挥卫星导航融合式发展特性,成长路径对标海外巨头Trimble。

管理层增持、员工持股激励,彰显公司发展信心。1)2017年8月,公司管理层对公司增持820万股,金额为1.2亿元;2)2017年8月,公司公告拟向激励对象授予权益不超过1800万股,首次授予1547.55万股。期权行权价格16.22元,限制性股票授予价格8.11元,行权及解锁条件,以公司2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。

预计公司2017、2018年净利润分别为2.8亿、4.2亿,对应PE56X、34X,重点推荐,给予买入评级。


烽火通信

1)光通信行业需求维持较好,公司作为光传输设备及光纤光缆主力供应商,国内及海外份额具有提升空间,有望充分分享行业增长红利。

2)5G建设,承载先行,即相关的传输网要先于5G基站进行建设,公司作为传输网络设备主力供应商,OTN、PTN份额领先,SDN/NFV积极布局,未来发展具有潜力。

3)预计公司2017-2018年归母净利润分别为8.6亿元、10.5亿元,对应PE分别为39倍、32倍,维持“增持”评级。


日海通讯

1)公司通过日海艾拉云平台和龙尚科技+芯讯通,实现了物联网云+端的全面布局。

2)随着运营商物联网的全面落地,公司模块业务销售将快速为公司带来业绩。同时公司同中国电信的合作帮助公司物联网云平台业务落地。

3)实现了海外市场的进一步拓展。如果年内收购成功,公司物联网业务将贡献业绩,叠加传统业务,布局优质。预计2017-2018年净利润为1.1亿、2.3亿元,重点推荐。


亨通光电

1)当前,光纤光缆供需紧张,未来,5G有望带来更大的光纤新增需求,再叠加海外光纤需求回暖,行业景气周期或再超预期,公司作为行业龙头受益明显。

2)此外,公司积极拓展海缆、新能源线缆、EPC总包等业务,并开始积极布局高端硅光模块业务,具有多元化增长潜力。我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为22.02亿元、32.44亿元,对应PE24X、16X,增持评级。

周报导读

1. 上周表现回顾

2. 一周动态跟踪


合众思壮:一季度业绩预告符合预期,高业绩增长逐步兑现

网宿科技事件点评:提速降费战略深化促进流量需求高增长,长线布局正当时

亿联网络2017年业绩快报点评:汇率及原材料价格波动影响毛利率,未来业绩稳步增长可期


3、一周行业新闻

上周表现回顾

上周通信板块下跌1.95%。其中通信设备下跌2.05%,通信运营下跌1.20%。


同期上证综指下跌1.13%,深证综指下跌1.19%。创业板指下跌1.89%,中小板指下跌1.33%。

一周动态跟踪

光环新网公司分析及复牌点评:云计算业务获得新突破,业绩持续高增长,重点推荐

 

拟并购科信盛彩数据中心,三年业绩承诺高增长,有力增厚公司2018~2020年业绩。本次并购科信盛彩数据中心和公司主业同为IDC及其增值业务,全部投入运营商使用将能提供8100个机柜,预计2018~2021年上架机柜数量将达到4300个、5800个、6850个和7100个,承诺2018年~2020年实现扣非后归母净利润不低于9210万元、12420万元、16100万元,将有力增厚公司业绩,为公司IDC业务持续高增长提供动力。

 

云计算、人工智能高速发展驱动一线城市IDC需求旺盛,2018年公司拥有的北京、上海多个数据中心上架率逐步提升,IDC业绩高速增长。由于中国公有云市场、人工智能应用的高速发展,北上广深对优质第三方IDC数据中心需求量仍然旺盛,并且IDC行业集中度不断提升,IDC龙头公司获得更高增长和更优质客户,目前一线城市龙头IDC公司平均增速都在30%以上。2018年子公司中金云网,属于母公司酒仙桥、燕郊二期、上海嘉定多个数据中心扩建机柜数量和上架率逐步提升,公司IDC业绩高速增长,加上科信盛彩数据中心机柜,预计2018年IDC业务同比增速将在60%以上。

 

公司获得云计算牌照后,和亚马逊AWS合作进一步深入,将承担亚马逊北京区运营和中国区销售,助力公司云计算收入和业绩高增长。随着2017年12月云计算牌照获得,光环新网也由最初为AWS北京区提供IDC服务,到正式成为北京区合法运营主体。2018年4月开始,光环新网将正式承担亚马逊中国的销售任务,年内将组建300~400人的云计算销售团队。亚马逊2017年中国区收入15亿左右,预计2018、2019年将保持100%以上的增长速度。同时由光环新网运营的AWS北京区收入2018~2020年将有望达到25.53亿元、43.39亿元、71.17亿元,同比增长78%、70%和64%。我们预计公司2018年基于AWS云计算服务的净利润将达到4%以上,贡献超过1亿净利润

 

投资建议:2018年公司前期在北京、上海建设的新数据中心将逐步投产并完成客户上架,2018年并购科信盛彩数据中心承诺业绩达到9210万元,公司IDC业务备考业绩有望获得60%以上高增长。AWS北京区牌照落地后,目前签约用户迅猛增长,2018年北京区收入将超过25亿元。同时公司与亚马逊合作逐步深入,2018年开始承担亚马逊中国区云计算销售,云计算业务分成和估值将获得提升。预计公司2018年~2019年备考业绩为6.89亿元、9.92亿元,一季报预告净利润将达到1.3亿~1.5亿,同比增长56%~80%,目前价值被明显低估,给予买入评级,持续重点推荐

 


合众思壮:一季度业绩预告符合预期,高业绩增长逐步兑现

 

事件

公司发布2018年度一季度业绩预告,预计2018年一季度归母净利润为5000万-5200万元,同比增长887.58%-927.08%。

 

点评

一季度业绩大幅增长,主要原因是:1)军工订单在本报告期的逐步实现,自去年5月至今,公告订单约在26亿元左右,预计后续还有订单持续落地。2)高精度时空一体化合成指挥调度平台项目的签订和实施。此前公司于新疆地区签下近10亿元的大订单,部分在本报告期内实施。

 

公安系统集成业务培育进入放量阶段。公安领域,公司早期做终端,此后通过并购长春天成、海棠通信,业务延伸至公安系统集成,结合公司高精度定位优势,形成具有特色的高精度时空一体化合成指挥调度平台项目,此项业务培育成熟,进入放量增长阶段,如2017年9月在新疆拿到的10亿元订单。

 

长期看好公司布局,对标海外巨头Trimble。公司以定位技术为核心,1)产业链从终端往下游系统集成、时空数据服务延伸,为客户提供全行业解决方案;2)除了短期主要支撑业绩增长的公安系统集成、自组网业务外,公司还在持续培育测量测绘、精准农业、机场信息化等领域,业务发展态势良好,可持续发展后劲足。3)先后并购Hemisphere、Stonex,积极拓宽全球市场,销售渠道遍布全球80多个国家,包括南美、欧洲、亚太、拉丁美洲等。

 

今年北斗卫星迎来密集发射,2018年底累积发射18颗卫星,率先服务一带一路,截止2020年完成35颗卫星发射,覆盖全球,市场空间巨大。公司为北斗民用龙头,技术领先、布局明确,未来成长可期。

 

投资建议及评级:短期,自组网、公安系统集成业务放量支撑业绩高增长;长期,测量测绘、精准农业、机场信息化等业务发展良好,持续性发展后劲足。公司为北斗民用龙头,技术领先、布局明确,叠加2018年北斗3号卫星密集发射,覆盖全球、拓宽市场,想象空间巨大,直接对标海外巨头Trimble。预计公司2018年净利润为4.2亿,同比增速70%,对应PE为34X,继续重点推荐。

 

风险提示:行业应用放量不达预期

网宿科技事件点评:提速降费战略深化促进流量需求高增长,长线布局正当时


事件

3月5日国务院政府工作报告中提出:“加大网络提速降费力度,实现高速宽带城乡全覆盖,扩大公共场所免费上网范围,明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费,取消流量漫游费,移动网络流量资费年内至少降低30%,让群众和企业切实受益,为数字中国建设加油助力。”


点评

取消流量漫游费,移动网络流量资费降低30%,提速降费战略继续深化,将进一步带动互联网流量高增长,利好互联网应用公司和CDN企业。在去年手机国内长途和漫游费已经取消的背景下,政府工作报告再提取消流量漫游费,继续降低手机流量成本、家庭宽带费/企业宽带费/专线使用费的成本。2017年中国联通联合腾讯推出针对其消费级应用定向免流业务后,腾讯APP用户使用时长和留存率提升明显,同时去年运营商无限流量套餐推出以后,无限流量套餐增长迅猛,都表明流量资费降低将提升用户对互联网应用需求,促进互联网流量持续高增长。伴随互联网流媒体热点此起彼伏,比如2018年初的直播答题、2018年6月世界杯等热点事件,预计2018年互联网流量仍然将保持30%以上高增长,CDN市场整体高增长将持续,公司作为第三方CDN龙头仍将受益于流量稳步增长。


行业恶性竞争结束,扣除并表影响后,母公司收入环比回归增长,毛利率持续提升,2018年一季度业绩预计将实现同比增长。2017年Q4公司CDN收入14亿以上,相比三季度环比有增长,同比增长15%左右,四季度母公司毛利率继续提升,预计回升到35%以上,而扣非以后单季度净利润环比增速在60%以上,预计2018年Q1公司业绩将实现同比10%以上增长。18年是海外业务整合、IDC投资建设的关键年,助力公司回归稳步增长。2017年二季度CDNW并表后,公司整体销售和管理费用率大幅提升。2018年公司直播加速等高端产品将正式进入CDNW全球销售网络,将促进CDNW收入增长。随着整合的深入,预计今年销售和管理费用率将下降。同时公司将IDC业务统一剥离到子公司秦淮数据,预计2018年IDC增速将接近40%。


投资建议:CDN行业恶性竞争结束,公司毛利率和单季度盈利能力连续两季度回升。在提速降费政策促进下,预计未来两年互联网流量将保持30%以上高增长,公司作为第三方CDN龙头仍将受益于流量稳步增长。预计2018~2019年公司净利润为10.46亿、13.22亿元,目前时点长线布局正当时。


风险提示

流量穿透和违规DCI网络清理导致带宽成本加剧风险

云计算行业竞争加剧导致CDN持续降价风险

海外并购子公司持续亏损风险

亿联网络2017年业绩快报点评:汇率及原材料价格波动影响毛利率,未来业绩稳步增长可期

 

事件

公司2月27日晚发布2017年度业绩快报,2017年公司实现营业收入 13.88亿元,同比增长 50.28%;实现归属于上市公司5.90亿元,同比增长36.52%。

 

点评

公司作为SIP电话全球领导者,在中高端话机市场竞争力强,产品价格稳定,运营商新客户销量增长快,SIP话机全球渗透率稳定提升将推动公司未来两年业绩稳步增长。SIP电话在欧美发展较快,目前西欧和美国地区SIP电话渗透率在30%左右,目前每年全球SIP 电话渗透率提升速度为2%~3%。公司作为SIP电话全球领导者,市占率在20%以上,尤其在中高端话机市场市占率仍在提升。由于市场细分,有竞争力的对手少,产品价格稳定。预计未来SIP电话渗透率的稳步提升将推动公司未来两年业绩稳定增长。

 

2017年VCS产品线和渠道建设逐步完善,未来将持续高增长。软件研发实力出众、坚持不懈打磨产品性能和提升外观品质、注重产品升级迭代,是公司一直以来的核心竞争力。2017年公司通过推出VCS服务器完善了VCS产品线,并初步搭建国内销售渠道,并获得若干地方政府、中大型企业订单的认可。未来公司将通过不断优化VCS产品性能、继续提升性价比来吸引渠道和客户。2017年VCS产品销售额获得100%左右的高增长,我们预计2018~2019年VCS产品销售额仍然能保持 90%、60%以上的高增长,2019年VCS销售收入有望接近3亿元,成为推动公司业绩增长新动力。

 

投资建议:公司作为全球SIP电话领导者,伴随行业高景气和市场份额逐步提升,实现连续4年高增长,是将产品质量、服务、渠道建设、新技术研发同时做到行业最优的全球化公司。随着SIP电话全球渗透率的稳步提升,和新产品线VCS高增长,未来两年公司业绩将持续稳步增长。我们预测公司2018-2019年净利润为7.64亿元、9.71亿元,请投资者重点关注。

一周行业新闻

提速降费


【中国联通携三星推出星粉卡:2元/天全国流量不限量】3月16日,三星联合中国联通推出的星粉卡正式上线。星粉卡月租5元,每天3元可享全国流量不限量,三星手机用户可免费升级为2元/天全国流量不限量,套餐外全国语音0.1元/分钟,短彩信0.1元/条,国内接听免费、赠送来电显示等。值得一提的是,星粉卡首次充值50元及以上送50元话费,入网前6个月每月赠送100分钟全国语音。

 

【中国电信四川公司推出四项服务承诺,率先开启流量无“漫游”】中国电信四川公司启动流量降费服务承诺惠民行动,发布了“流量全国通用、套餐自由变更、手机全网通用、坚守诚信经营”四项服务承诺,打造落实“提速降费”行业新标杆。

5G

 

【华为与Docomo完成5G毫米波外场试验】日本NTT Docomo与东武铁道和华为合作,在东京晴空塔城商业中心完成了5G毫米波外场试验。

 

 

【爱立信携手Telia和英特尔在5G现网上展示增强现实】 爱立信携手Telia和英特尔在斯德哥尔摩通过5G现网展示了独特的增强现实用例,现场800名观众有幸率先一窥未来。

 

【澳大利亚计划10月拍卖5G频谱】澳大利亚政府宣布,计划拍卖125MHz的3.5GHz频段频谱,用于澳大利亚所有都市和区域的5G部署。频谱拍卖预计将于今年10月进行,相关条款将根据电信监管机构通讯媒体管理局(ACMA)的建议制定,这些建议本身形成于与公众的协商。


【美国四大运营商第一阶段5G部署时间表】

区块链


【工信部研究筹建全国区块链和分布式记账技术标准化技术委员会】近期,工业和信息化部信息化和软件服务业司就筹建全国区块链和分布式记账技术标准化技术委员会事宜开展专题研究。


敬请致电中信建投通信团队

武超则13121079235

阎贵成13911950723

石泽蕤18616092669

雷    鸣13811451643

闫慧辰18511548561

汤其勇13520099523

2012~2017《新财富》最佳分析师通信行业第一名团队

武超则

通信行业首席分析师,TMT行业组长,执业证书编号:S1440513090003。英国斯旺西大学法学硕士,通信行业研究经验5年,专注于移动互联网、在线教育、云计算等通信服务领域研究。2013-2017年《新财富》最佳分析师通信行业连续五年第一名,2014-2017年《水晶球》、wind最佳分析师通信行业第一名。

阎贵成

通信行业研究助理,执业证书编号:S1440117080173。北京大学管理学学士、工商管理硕士。近8年中国移动工作经验,从事市场运营、策略研究工作,涉及物联网、政企信息化、移动转售、海外通信及资费策略等。2017年初加入中信建投通信团队,专注于光通信、物联网、5G等领域的研究。2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

石泽蕤

通信行业分析师,执业证书编号:S1440517030001。香港中文大学电子工程硕士,专注于云计算、大数据、光电子、军民融合、量子通信等领域的研究,2017年初加入中信建投通信团队。 2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

雷鸣

通信行业研究助理,执业证书编号:S1440115090023。中国人民大学经济学硕士、工学学士,2015 年加入中信建投通信团队, 2016-2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

闫慧辰

通信行业研究助理,执业证书编号:S1440116080816。清华大学信息与通信工程专业博士,加州大学戴维斯分校访问学者, 2016-2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

汤其勇

通信行业研究助理,执业证书编号:S1440117080332。清华大学集成电路工程专业硕士,2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

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