城投这回真凉了?天津融资平台出事、湖南城投平台整顿···

一、现在真的越来越像1995年了！

五一回家的时候，刚看完资管新规的父亲突然和我来了这么一句。父亲是老银行出身，亲身经历过1995年的银根紧缩导致的资产暴跌。

“前一段时间已经有人喊出了‘地产无周期’，现在媒体又开始粉饰资管新规延时执行是利好股票房地产，在我看起来，这份文件只能证明国家对表外归表要到期严格执行的决心，喊‘无周期’和‘利好’的人真的是太年轻，完全没有经历过1995年银行整治表外资产带来的房地产暴跌和国企人员下岗的疼，纯粹的短视和自大！”

的确，经历过1992年到1998年那一波周期的人，假设1992年大学刚毕业，到现在也已经快到了退休的年龄。由于爷爷是老革命，新中国成立后曾经参与过某银行市级支行的组建工作，所以家里一直对经济对银行的冲击比较敏感，根据温铁军教授的总结，新中国成立后出现过“八次危机”，平均八年一次，中国经济明显存在着周期。在这八次危机中，部分危机是输入型危机，也有部分是外向型危机，每一次危机，最直接的冲击就是我国的银行体系。

“我们来数数最近发生的国内外事件，真的都能和1995年对应得上”父亲把这两年发生的事情和1995年前后的事情一一对应了一下。

“近30年来，我们是第一次又进入表外整治的周期阶段，这几年，特别是2008年之后，银行搞的表外创新，影子银行，、追求利润打的各种擦边球，到最后都是要进行违规清理的，否则到最后都是银行风险。现在国家公布出来的100万亿资管中，银行表外资产大概有20-30万亿，但是也有国外的统计估计银行表外资产有60万亿，还有最离谱的统计超过了100万亿，不管国外的统计口径，即使是20-30万亿，相对于银行80万亿的资产，这个比例也是和1995年比例相当的。”

父亲把所有八次危机列出后，这样总结1995年和现在的相似性。

“当然，我国现在的国家实力要比过去都要强大多了，当年外汇储备只有700多亿，现在我国已经有3万多亿了，当年由于没有经验，油门和刹车都用力太过猛了，我也相信我们这届政府有能力在3年内完成表外资产的整治工作，至少我们现在的手段也多了很多，可以用半脚离合加油和刹车。”

由于年代久远，有些事情时间上可能有出入，但是所有的事情，都是实实在在发生的历史。

1、小平南巡讲话，抓“票子、车子、房子”引发广东各大银行金融表外创新

2、，海南房地产崩盘，广东继续高歌猛进

3、王行长火速上任建行，广东建行各级领导被一撸到底，帐外经营业务得到控制

4、L市建行出现挤兑，留下一大片烂尾地

5、1995年后，各银行之后进入了存款大战阶段，各银行到处求爷爷告奶奶的找新增存款

二、湖南城投平台整顿

关于湖南城投平台类债券，今天看到这条新政：

三、

4月27日中电投先融（上海）资产管理有限公司（简称“中电投先融”）宣告旗下两款产品出现延期兑付，融资人为天津市政建设开发有限公司（简称“天津市政开发”），保证人为天津市政建设集团有限公司（简称“天津市政建设”）。

4月29日，作为通道方的国通信托紧急发公告，声明该业务为事务管理类信托国通信托不承担积极主动管理的职责，项目风险由委托人承担。

根据国通信托公告，可以基本捋清楚其中关系：中电投先融募集资金，天津市政开发是融资方，受托人即俗称通道方是国通信托。

公司官网介绍，中电投先融率属于国家电力投资集团资本控股有限公司的专业化资产管理公司，依托央企背景和强大的股东实力，股东方包括国家电力投资集团公司和国家电力集团资本控股有限公司。

而天津市政开发前身为天津市市政建设开发总公司，成立于1983年，是当时天津市屈指可数的国有大型房地产企业之一，服务领域包括房地产开发、土地整理和宾馆服务，股东为天津市政建设集团有限公司。

天津市政开发的股东天津市政建设集团也是此次资管计划的保证人，。

担保方天津XX建设开发有限公司，作为老牌国企，由天津市委、市政府批准成立，，看起来背景雄厚，结果还是出事了，事情一出，不少人感叹：“城投这回是真凉了。”

高负债加上政策暴击，该产品违约也是早晚的事

天津市政建设集团有限公司此前在银行间市场发行过企业债，去年7月27日，鹏元资信评估为该公司“2012年市政项目建设债券”发表过评级报告，债券信用评级和发行主体长期信用等级均为AA级，评级展望为负面。

鹏元的报告称，天津市政建设集团的房地产销售收入受限购政策影响存在不确定性，部分项目存在销售压力；截至2016年末资产负债率达到91.17%，有息负债规模攀升至504.53亿元，且一年内需偿付的有息债务规模达157.73亿元，偿债压力较大，较高的财务费用严重侵蚀了公司利润，公司面临一定的或有负债风险等风险因素。

，可见，该产品违约是早有先兆，有媒体对违约分析了以下几点原因（来源于债市研究）：

1、债务规模太大

看问题要看本质，担保人是融资方的母公司，所以财务信息看担保人的要更准确一些，很显然，本案中担保人也没钱了。截止到2017年6月底，负债总额为642亿，如果统一按照6%年利率来算的话，每年需要支付的利息就要38亿多，加上到期的本金，可以想象该公司还款压力有多大。

2、资产负债率太高

截止到2017年6月底，担保人资产负债率91.3%，净资产仅有61亿。再加上担保人15-16归母净利润较少，主营业务盈利能力较差，这也是绝大部分类平台公司的现状。

公司主要从事房地产销售、土地一级开发、基础设施建设及生态农业等业务，其中，土地出让收入和房地产业务收入是公司营业收入的最主要来源。但这两块收入受市场行情影响较大，存在很大的不确定性，而且运营房地产业务的子公司近几年持续亏损。

债研君看来，正常情况下，除了某些特殊行业负债率超过80%的情况可能都会比较危险。

3、承担了较多的公益性项目，政府委托代建项目回款不及时

这也是全国的城投公司一个共性，政府委托城投公司建设一系列项目，城投公司拿着这个项目到资本市场融资，钱拿到了，项目也建好了，政府答应给的钱迟迟到不了位，这个债本应该是政府还的，结果却记在城投公司账上。

4、

原来的情况是城投公司不怕欠的钱多，反正大家都是借新还旧，肯定不会违约，谁欠的钱多说明当地政府想得开，大量融资后带动了GDP和财政收入大幅提高，城市面貌都会有很大改变，毕竟那么多钱砸下去了。

现在的情况是，，增加地方政府隐性负债，一个是财政部23号文，，现在绝大部分金融机构都不太敢给城投公司输血了，就连标准化的债券，有些银行在财金23号文后都担心买了城投公司的债是不是变相增加政府负债。

全国绝大多少城投公司的再融资能力受到考验，也就意味着没办法像以前一样借新还旧了，当地主家的余粮吃完了的时候，违约也就是情理之中了。

这还是直辖市天津的城投公司，你们可以设想一下，不受待见的区县级城投是不是更难融资，年化融资成本给到15%却也很难借到钱。

"不是我不想还钱，我确实没钱了，等我借到钱再还你。",某城投融资负责人对催收人员于是说。

然后默默地拿起了电话本，挨个打给可能给钱的金融机构，在得到大多数拒绝的声音后，垂头丧气地想一个问题：我们城投公司曾经是多么风光，怎么他妈的沦落到这个地步？

多地方平台违约渐近

在过去一年里，滨海新区一直顶着“首个万亿级国家新区”的光环，获得广泛宣传。

今年1月11日，天津滨海新区宣布挤出“水分”，不再重复统计注册在当地、但未在当地生产的企业的产值，将2016年的GDP从10002亿元调整为6654亿元。

无独有偶，2018年初，内蒙古也“自曝家丑”，称经过财政部门反复核算，应调减全区2016年公共预算收入530亿元，占总量的26.3%，应核减2016年工业增加值2900亿元，占全区工业增加值的40%。

在天津、内蒙的GDP“挤水分”之前，是辽宁在2017年初就在政府工作报告中承认“所辖市、县财政普遍存在数据造假行为”。

“现在东北地区政府融资平台业务真没有人敢碰，但天津的融资平台是真没想到也会出事。”华南某信托公司高管对记者表示，“现在敢做政府平台业务的信公司托，都是胆子大的，而且基本依靠第三方渠道销售。”