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城投之殇(二):雷在哪儿?

梅香金融2019-01-17 16:04:49

资管新规落地,金融民工对平台的担忧越来越强烈,而持续的退出潮,不断出现的延期与违约,更是点燃了金融民工的焦虑,那么雷在哪儿呢?


(一)平台退出潮持续


5月4日,三门峡市政府公布公告称,三门峡市投资集团有限公司、三门峡市财经投资公司、三门峡市城市建设投资开发有限公司等三家公司目前已进行市场化改革,健全完善了公司治理结构,建立了现代企业制度,实现了市场化运营,公司未来不再承担地方政府举债融资职能。

三门峡市投资集团有限公司


三门峡市财经投资公司


三门峡市城市建设投资开发有限公司


(二)高调违约?


4月27日中电投先融(上海)资产管理有限公司(简称“中电投先融”)宣告旗下两款产品出现延期兑付,融资人为天津市政建设开发有限公司(简称“天津市政开发”),保证人为天津市政建设集团有限公司(简称“天津市政建设”)。

4月29日,作为通道方的国通信托紧急发公告,声明该业务为事务管理类信托国通信托不承担积极主动管理的职责,项目风险由委托人承担。

担保方天津XX建设开发有限公司,作为老牌国企,由天津市委、市政府批准成立,天津国资委控股,看起来背景雄厚,结果还是出事了,事情一出,不少人感叹:“城投这回是真凉了。”

(三)雷在哪儿?


城投债的兑付能力如何,我们做一个最简单的直观分析

1)每年要付的利息是多少?

2)这个利息和其获得现金流能力比如何?

两者相差太大,那么你需要关注下风险!

备注:数据只包括各公开发展城投,且利息支出为估算值,仅供参考,不做其他用途!

计算细则

1)统计出银监口径1173家平台的各债券票息及余额,计算其加权平均的票息,通过最近两年最新的带息债务规模,估算平台的年利息成本!

2)城投付利息,无非来自:a,经营好了,各个项目产生现金流,包括卖地;b能借新还旧,地方财政能支持!前者看FCFF对企业利息的覆盖,后者看净现金流对利息的覆盖!

3)按照省级别统计,各省的利息覆盖,同时看地方收入对利息的覆盖情况!

这些省的城投会暴雷嘛?

1)各省城投,能自身产生现金流的基本没有!

2)江苏、浙江、四川、重庆、湖北、天津、湖南、安徽、贵州都是缺口重灾区!

3)相比东北、西北等地区缺口没有想象的那么大!


4)考虑地方平台的借新还旧能力,江苏、天津、浙江、山东、广西、湖北、重庆、四川都是高危地区!

5)倒是西北、东北地区缺口还行!


6)在这我们只能告诉您,利息支出超过财政收入10%的都得想下了!即使把当地的卖地也纳入,你利息/地方财政+基金,也超过8%吧,高危中的高危!

7)广西、天津、重庆、四川、湖南、江苏、云南、青海、陕西的利息都超过财政收入的15%,其中三个超过20%。


综上所述:

1)东部一些地区的城投真是高危:天津、江苏

2)中部及西部也有高危:重庆、湖南、四川、云南、青海

3)东北及及部分西部地区没你想的那么高危!有价值洼地!

4)上海、北京真是优质了


本文综合自上海信托圈、票友票据圈那些事儿、信贷,原文标题《这些省的城投平台一年利息就消耗20%的财政收入(城投雷在这)》《天津融资平台出事、湖南城投平台整顿,现在越来越像1995年,只想唱首凉凉!》《又有三家城投公司不再承担地方政府举债融资职能》。

(完)


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