导 读
不少市场人士直言A股的暴涨暴跌是由杠杆资金所引起的，融资融券起着推波助澜的作用。那么，这一变因足以证明当年“牛市”将最终演变成为一地鸡毛吗？我们希望找到答案……
券商双融业务调查报告
来源: 理财周报
编辑: 程老湿
截至目前，融资融券余额9414.56亿元，较今年上半年末大幅增长1.32倍。值得注意的是，融资融券余额上半年每月最多增加400亿元，5月份甚至出现负增长。但是进入8月以后，融资融券余额以每月近千亿的规模快速增长。12月9个交易日融资融券余额就已经上升1161.16亿元。
走访北京、上海、深圳12家主流券商营业部后发现，除了投资者积极入市开户外，券商两融门槛不断下降也是重要因素。
零门槛出现
沪上一家券商经纪业务负责人称，“满6个月交易是硬性条件，门槛规模则从早前行业50万下降至20万，再到如今10万。有的券商还是零门槛。”
获悉，华泰证券融资融券业务没有资金门槛，申银万国、国金证券5万元起，中信证券为30万元，其他诸如国泰君安、海通证券、东方证券、招商证券则是10万元。
华泰证券凭借着零门槛吸引大批投资者开通业务后，公司融资融券余额行业排名从9月份第七位上升至如今第三位，3个月内融资融券余额上升51.34%。
中信证券门槛相对较高，融资融券余额行业排名被其他券商赶超，从早期的第二位下降至第七位。
国泰君安，截至2014年11月以融资融券余额523.38亿元行业居首，较2013年末增长1.13倍。
广发证券紧随其后，为501.65亿元，与国泰君安仅相差21.73亿元。
华泰证券、招商证券、银河证券，融资融券余额分别为471.31亿元、467.66亿元、450.43亿元。
上述前5位市场份额分别为6.34%、6.08%、5.71%、5.67%、5.46%，合计占有率为29.26%。
手续简化
由于近期办理两融业务客户数量明显上升，且只能在证券公司工作时间办理，大部分券商都选择预约方式。
东方证券办理两融业务所填的信息都要经过总部人工审核，开个两融账户至少要1个小时；
中信证券办理两融业务后信用资金一般3个交易日到帐
海通证券将持续一周
华泰证券则将手续简化，60岁以下的客户群体通过手机网络在线就能办理两融业务
激进券商引入P2P
融资融券业务规模和券商资本金挂钩，随着两融业务余额急剧式增长，券商融资的额度日趋紧张，部分券商甚至出现无钱可借的窘迫局面。
尽管券商通过银行、收益权凭证等渠道再融资，但其中的风险急剧增加。
有消息称，招商证券在三周前已经用光了融资额度。
上海一家招商证券营业部业务人员表示，此前其所在的营业部一天的额度仅为7亿元，现在公司通过两融资产包向银行融钱等方式从其他渠道调来了10多亿。
上述券商经纪业务负责人透露
“如果以后把收益权转银行非标，那么券商从银行融资就比较困难了。证金公司的资金供不应求，券商负债比率已经很高，自有资金有限。这两天券商两融规模暴涨，导致有些激进的券商引入P2P资金。”
方正证券公告称，公司根据业务发展需要，在不放弃融资融券资产所有权的前提下，通过转让融资融券业务债权收益权进行融资，融资余额不超过融资融券业务实际余额。
中信建投、国联、国金、华泰等多家券商纷纷上调融资保证金比例。
华泰证券将非300指数的股票保证金比例从原来60%上调至65%；
中信证券将信用账户融资保证金比例由60%上调至70%；
方正证券将信用账户保证金比例由此前的50%-55%调高至60%。
一家大型上市券商内部人士透露
其公司将两融额度上限提升，升为550亿元，总规模1000亿元。并在会上表示，可以趁业内部分券商已无资可融，建议营业部加速营销，占领市场。但在资金门槛和杠杆比例上绝对不能违规。
杠杆率“可以谈”
券商一般对新开户的客户实行1：1的杠杆，但最高都可以放到1：2，但也不乏少数激进券商将比例放大至1：3。
东方证券某营业部业务经理表示
“我们采取一事一议策略，每个客户的杠杆比例每个时间段也不一样，总部按照客户的交易、年龄、职业等情况统一打分。一开始是1：1，次月重新测评打分后可以上调，但是最高1：2。”
中信证券某营业部相关业务人士表示
“客户融资额度刚开始是一半对一半，即普通股票账户中有多少资金信用账户就可以融资多少。当开仓超过70%以后，就可以申请1：1或者临柜申请1：1.5，最高额度1：2。”
海通证券某营业部相关人士表示
“公司给的授信额度是1：1，信用账户中净资产高于50万元后可以上调至1：2。”
申银万国某营业部人士表示
“公司平均杠杆1：1，后续可以上调。若以现金作抵押，最高可以上调至1：2。”
华泰证券某营业部业务人士称
“公司信用额度按照客户融资融券的次数、盈亏比例浮动上调，1：1.5倍很正常。虽然最高一般是1：2，但是操作得好可以提高至1：3。”
银行资金为什么流入股市？
来源: 新浪博客
作者: 向小田
"证券结构化配资，1年期3倍杠杆，资金成本原则上不低于7.5%。"这是一位在银行工作的朋友发给我的短信。
在这条短信中，证券结构化配资，实际上的意思就是为投资二级市场的人士提供资金杠杆。资金成本非常低，许多中小企业贷款的利率水平都比这个高一倍。
这种业务存在有一段时间了，但是在今年9月底10月初以后，突然变得非常火爆起来。
有人说是因为股市上涨导致借钱买股票的多了，当然，这是一个原因。但是反过来看，银行资金通过证券结构化配资的方式进入股市，是不是股市上涨的一个推动剂呢？
如果大家有印象的话，应该还记得今年上半年银行资金是非常紧的。
银行资金从紧住房抵押按揭贷款的发放可以看的出来：上半年申请按揭的放款周期非常长，有的甚至达到两三个月。
三月份兴业银行率先收缩了对房地产行业的新增授信以来，银行资金以往配置的重头，即非标和房地产信贷，都大大减少。
这个时候恰好是在股市的低点，由于银行资金收紧了对房地产行业的配置，市场对于银行的盈利能力大打疑问，对房地产行业的资金链断裂颇有揣测，导致银行股和房地产股大跌，从后面来看实际上创造了非常好的买点。
住房按揭贷款对于银行来说是一个占用风险资本比较低的生意，虽然收益不高，但是却相对安全，在不良资产增长周期里面不失为一个好的选择。但是就连这种业务，资金都放不出来，可见资金紧张到了怎样的程度。
一般来说
资金紧的时候投资股市，在资金宽松的时候卖出，是一个比较好的策略。
马后炮来看，果然如此。
央行注意到了这种资金紧张的局面，连续多次召开座谈会，同时对银行实行定向宽松，鼓励银行发放贷款。
同时，在理财资金的用途上，由于限制了房地产和地方政府融资平台，导致许多资金找不到投资方向，只能通过为产业资金并购、股票市场配资等获取收益。
市场所说的理财资金流入股市，背后原因也就是上面亮点：一、水龙头开了；二、别的去处被卡掉了。
那么，站在现在这个时点预测，明年的情况会如何呢？
从资金面来看，宽松还会继续。一方面通胀压力很小，另外一方面宏观经济依然低迷。
货币政策必须宽松，除此之外没有别的道路可以走。
另外，明年新预算法出台后，地方政府如何解决公共项目的投资问题，是一个难点。银行资金想要配地方政府融资平台的路一时半会还走不通。
倒数第二段的两个基本面没有变，股市很难调整，最大的可能就是在现在的平台上反复，直到银行资金找到另一个可以流向的洼地。
作者：跟我读研报
图：网络
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