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不买房子投什么?老司机拯救选择困难症

派生财富2019-01-10 08:00:27


在过去20年的中国,“买房子”似乎是最简单也收益最好的一种投资。然而,“房住不炒”逐渐深入人心,房地产的20年黄金期已经落下帷幕,越来越多人认识到房地产未来不再是一种最好的投资选择。


在这个背景下,“投什么”越来越成为职业投资者和投资理财爱好者们共同关注的话题。


“授人以鱼不如授人以渔”,本文试图通过中外历史数据、横向和纵向对指标进行分析,从实证的角度讨论各个大类资产在长周期的收益和稳定性,给出一些资产配置的分析方法。


摘要

  • 历史对比:成熟市场上,股票擅长长跑

  • 稳稳的老司机:更小的波动、更低的风险

  • 中国特色:只有买房才能成为人生赢家?

  • 专业真有用:炒股不如买基金

特别关心房产的请直接看第三部分。


01

历史对比:成熟市场上,股票擅长长跑


美国,作为世界上资本市场上的老司机,也是大类资产数据最为齐全的国家。回顾美国资本市场的历史,1802-2012 年美国大类资产年化收益率如下:


股票、长期国债、短期国债、黄金、美元的名义年化收益率分别为8.1%、5.1%、4.2%、2.1%、1.4%,扣除通胀后的实际收益率分别为6.6%、3.6%、2.7%、0.7%、-1.4%。


资料来源:《股市长线法宝》


长期而言,美国股票收益率超过其他大类资产。


在其他较为成熟的资本市场的历史上,股票的优势同样存在。


英国、日本、德国、意大利等……直接看图。


资料来源:《股市长线法宝》



02

稳稳的老司机:更小的波动、更低的风险


在大类资产配置上,不仅要考虑高收益,更要考虑风险。


一般会认为,固定收益类的投资品种(如债券等)波动小、风险低、比较稳定,而权益类产品风险高、波动大。但历史数据却并非如此。


01. 更小的波动——收益率标准差


依然以美国为例。根据1802 年以来持有期间在1-30 年的美国股票、债券、短期国债实际收益率数据,当持有期在10年以下时,股票收益率的标准差较大,但当持有期达到20年或更长,股票收益率的标准差小于债券。


资料来源:《股市长线法宝》


看不懂上面这段的,直接看结论:


与直观想法相反,长期而言,股票收益率的波动比债券更小、更稳定。


02. 更 低的风险——最大回撤(最低收益率)


任何投资品种(包括国债)都无法保证总是正收益。在中短期(1-5年以内),股票的最大回撤的确远大于债券。但10年以上的长期时,股票的最低收益率却高于债券,甚至期限拉长到20年以上时,股票的最低收益率不仅高于债券,而且是正值。

资料来源:《股市长线法宝》


看不懂上面这段的,还是直接看结论:


尽管短期炒股风险较大,但长期而言,股票的风险竟然低于债券,甚至与“股市久赌必输”的观点相悖,股票呈现“久赌不输”的效果。



03

中国特色:只有买房才能成为人生赢家?


房地产在中国人的资产配置作用中的重要性毋庸置疑。在中国,房地产具有较强的金融属性,是大多数家庭金额最大的投资。


人们倾向于认为,在中国,最近20年最好的投资就是买房。


接下来,我们就用第1、2部分的方法,来看看我们似乎最熟悉的中国房地产。


01. 房地产跑赢所有大类资产


用第1部分介绍过的方法,对比2000-2017 年期间中国大类资产的收益率数据,似乎支持了这一判断。


房地产、股市、大宗商品、债市名义年化收益率分别为7.8%、5.8%、3.6%、3.4%,房地产收益率领先于其他大类资产。

资料来源:Wind


由于一线城市房产更具投资属性,上海房价以高达12.1%的名义年化收益率,领跑所有大类资产。


那么,只有买房才能成为人生赢家吗?那倒也未必。


对于股市,除了直接以上证综指衡量外,假设每年初等额(而非等量)买入所有A股股票,则名义年化收益率可以达到13.2%,略超过上海房价涨幅。


也就是说,每年等额定投A股的策略,可以跑赢上海房价。


02. 房价的波动和风险:房价真的永远不跌吗?


再用第2部分介绍的方法,对比波动和风险则可以发现,房价赢在“稳”字上


2000-2017 年期间中国房市、股市、大宗商品、债市的名义年化收益率的标准差分别为0.06、0.49、0.14、0.005。股市收益率的标准差显著大于其他大类资产,显示A股波动较大,而房地产的收益则相当稳定。


资料来源:Wind


进一步分析最低收益(最大回撤)。


对比2000年以来不同持有期各类资产的最低累计收益率,当持有期限为1 年时,房市、股市、大宗商品、债市的最低名义收益率分别为-1.7%、-65.4%、-23.8%、2.6%。


资料来源:Wind


说明短期而言,房市也会赔钱,而股市可能更差。


随着持有期延长,最低收益率相应提高,在长达15年的时间尺度上,所有大类资产的最低收益率都是正值,房地产的最低收益率甚至可以高达119.4%(受益于近20年房地产商品化进程)。这说明,投资任何品种都应该“做时间的朋友”,而房地产尤甚。


04

业真有用:炒股不如买基金


以2005年以来持仓占比超60%的公募基金收益率的中值作为参考基准,以中证A股指数收益率为被动指数的参考基准。


2005-2017年期间主动投资、被动指数名义年化收益率分别为14.9%、14.1%,主动投资超越被动指数。


资料来源:Wind


其中,在2005-2017 期间主动投资基金共有8 年跑赢被动指数,主动投资基金跑赢指数的概率为61.5%。


由此可见,由于机构投资者相比个人投资者,专业能力更强,A股主动管理型的公募基金收益率更容易超越市场。


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