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基金540006真的很不错!这份价值投资三大绩优基金比较你还是很好研究一下吧

二鸟说2019-06-19 02:12:13

优秀的价值投资基金比较稀缺,它需要基金公司和基金经理有执着的投资理念,抵御排行榜的压力和诱惑,耐得住寂寞,守得住繁华。即使如此,最近三年仍然跑出了一批优秀的价值投资基金,引领了市场的风向。

本文以三只价值投资绩优基金为样本,进行纵向比较研究,力求解读基金经理的投资逻辑。这三只基金是:东方红睿丰(169101),近三年回报161%;汇丰晋信大盘蓝筹(540006),近三年回报194%;中欧潜力价值(001810),成立于2015年9月30日,成立以来回报40%。

- 东方红睿丰-

关于东方红系列基金,我曾写过近20篇文章进行过深度分析。投资总监林鹏老师对于东方红的投资逻辑阐述的很清楚:“优秀的上市公司的成长是需要时间的,我们要做的就是找到优秀的公司,以低估值或合理的价格买入并长期持有,分享企业长期成长的收益”。

什么叫“优秀的上市公司”?东方红各类基金定期报告较多的运用了这样的词汇:质地优秀、未来成长性良好、符合经济发展趋势、具备竞争壁垒和安全边际、具有分享精神等。具体说来,我(公众号:二鸟说)认为在选股方面,东证资管比较看重ROE(净资产收益率)这个指标。

这个指标较为专业,我想不作过多的解释。通俗的可以这样理解:

ROE(净资产收益率)=税后利润/净资产*100%

这个指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。可以这样理解:指标值越高,企业的盈利能力就越强。东方红系列长期持有的几个典型的股票,ROE值分别如下:

海康威视

美的集团

伊利股份

一般说来,ROE大于15%,就算是比较优秀的公司了。企业在运营初期,净资产规模较小,做出较高的ROE并不难。但随着企业不断发展,净资产规模的增加,分母越来越大,ROE保持较高的数值会比较困难。上面三个股票,海康威视、美的集团市值近3000亿,伊利股份市值近1500亿。如此大的分母情况下,还能把ROE做到25%以上,这说明企业的管理层具有战略眼光,企业组织运营高效有序,占据垄断(或较大)的市场份额,具有强大的品牌溢价能力。这就是巴菲特所说的“具有护城河的上市公司”。

东证资管强调估值与公司质地的匹配以低估或合理的价格买入,并不是特别强调低估值。像这样优秀的公司出现低估的概率是比较小的,只要估值与公司质地匹配就可以了。但出现高估时会卖出。比如贵州茅台,尽管是质地非常优良的公司,但股票价格上涨到超出与公司质地相匹配的范围时,也会卖出。

在风险控制方面,林鹏老师管理的基金持股看似比较集中,其实是比较分散的。一个行业他基本只选一个最优秀的公司,这些股票分布在三十多个不同的行业,因而能有效的平抑波动。

 

-汇丰晋信大盘蓝筹-

这是一个老牌的价值投资基金,也是汇丰晋信的旗舰基金,最近三年回报194%,笑傲同侪。

最近两年,汇丰晋信公司(包括丘栋荣老师本人)多次在媒体上撰文(或接受专访),系统的阐述他们的投资策略。丘栋荣老师把它概括为:“基于不确定性风险定价的主动价值策略”。这一框架包含三个层面的内容:一是PB-ROE价值选股流程体系,二是基于风险溢价的资产配置策略体系,三是业绩归因分析及风险控制体系。

丘栋荣老师说:这一策略首先是一种价值策略。相对的低估值是超额收益的来源,是必要条件。在PB-ROE流程体系“自下而上”价值选股的同时,他会适时“自上而下”检查A股市场的隐含风险溢价,是否值得加强配置或者需要降低仓位。最后的业绩归因分析与风险控制体系,丘栋荣老师视之为整套投资框架的“基石”。

丘老师强调,自己所遵循的是一套完整的价值策略,而不是某种风格策略。作为价值投资者,他与市场传统的价值投资派是有区别的,传统的价值策略基于可靠预测,喜欢高确定性的优质公司,而目前汇丰晋信所采取的价值策略基于不确定性。

汇丰晋信大盘蓝筹能长期取得持续的优异业绩,这并不是偶然的。特别是目前在目前丘栋荣老师管理的基金总规模超100亿的情况下,业绩仍不受规模的影响,这说明这一套投资策略体系是有效的。

丘栋荣老师说:其最终的目标是在风险控制的前提下,具有足够的创造超额收益的能力,并且这一体系是具有生命力的、能够持续进化、不断适应新的市场环境。



-中欧潜力价值-

中欧潜力价值成立时间不到两年,业绩没有上述两只基金那么“爆表”。但如果把曹名长老师在新华基金期间的业绩也计算起来,其长期业绩也是相当惊人的。近些年,曹老师并未在媒体上系统的阐述自己的投资策略和逻辑。但是从他为数不多的接受采访的只言片语中,也大致能解读出他的思路。

(公众号:二鸟说)认为,曹老师更偏向于是做绝对收益的思路。在选股方面,曹老师偏爱高股息的股票,双汇发展、承德露露就是典型。交易时比较偏重于价格的绝对低估,强调买入的安全性。股价达到合理估值或高估时卖出,以控制风险,追求绝对收益。他管理的另一只基金中欧沪港深丰泓更是采取了到点强制分红的策略,这一思路更加明显。

曹老师采取这一策略,与其持有人结构是有密切关系的。在基金成立的第一年,机构持有比例高达80%。今年由于业绩优秀带来散户的净申购,基金规模快速增长,机构持有比例有所下降,但也接近40%。在持有人以机构为主的情况下,强调投资的安全性和业绩的稳定性,这个思路是合适的。

好多朋友对中欧潜力价值的业绩不是很满意,认为涨的太慢。按照相对收益的思路去比较,这个基金的短线爆发力确实不是很强。但是按照绝对收益的思路去看,其年化收益率接近18%,是相当不得了的。短期来看不显山不露水,但拉长时间再回过头来看,就会有“轻舟已过万重山”的感觉。


东方红睿丰

汇丰晋信大盘蓝筹

中欧潜力价值

基金经理

林鹏

邱栋荣

曹名长

投资策略

低估值或合理的价格买入优秀的公司并长期持有

基于不确定性风险定价的主动价值策略

绝对收益

择股思路

具有护城河的上市公司

PB-ROE

股息率

卖出时点

估值与公司质地不相匹配时卖出

隐含风险溢价决定仓位的增减

价值回归时卖出

风险控制

行业分散

业绩归因分析及风险控制体系

买入时的安全性

典型持股

海康威视、

伊利股份

中国石化、

北新建材

双汇发展、

承德露露

上述分析,仅是我(公众号:二鸟说)从纯投资者的角度对这三个基金的解读。三位老师都是投资界德高望重的前辈,本人水平有限,再加上仅是从公开材料中获取信息,资料非常有限,解读的不一定全面,也不一定正确,恳请大家批评指正。 

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